事件一：10 月8 日山东玻纤发布2021 年前三季度业绩预增公告。报告期内，公司预计实现营收19.55 亿元至21.61 亿元，同比增长43.1%至58.1%，中值20.58 亿元，同比增长50.6%；归母净利润4.25 亿元至4.70 亿元，同比增长361.1%至409.6%，中值4.48 亿元，同比增长385.3%。预计单三季度实现营收5.08 亿元至7.14 亿元，同比增长8.6%至52.6%，中值6.11 亿元，同比增长30.6%；归母净利0.95 亿元至1.40 亿元，同比增长213.3%至361.0%，中值1.17 亿元，同比增长287.1%。

    　　事件二：近期证监会核准公司向社会公开发行面值总额6 亿元可转换公司债券，期限6 年。

    　　收入端：单三季度收入中值6.11 亿元，增速中值30.6%，继续保持高增。公司预计单三季度实现营收5.08 亿元至7.14 亿元，同比增长8.6%至52.6%，中值6.11 亿元，同比增长30.6%。

    　　销量：预计21Q3 玻纤销量约10 万吨，同比销量基本持平，环比或有所下降。主因公司3 号线6 万吨已于2021 年7 月初启动冷修技改，对三季度产销量有约1.5 万吨影响。

    　　吨价：21Q3 公司玻纤出厂均价6007 元，同比+51%，环比-1%（同环比数据取自卓创资讯）。

    　　利润端，单三季度归母净利润中值1.17 亿元，增速中值287.1%，玻纤效率提升、综合成本下降进一步驱动利润快速增长，煤价上行或影响热电业务利润。公司预计单三季度实现归母净利0.95 亿元至1.40 亿元，同比增长213.3%至361.0%，中值1.17亿元，同比增长287.1%。净利率：单三季度净利率中值19.1%，同比+12.6pct，环比-6.0pct。

    　　玻纤单吨净利：单三季度预计环比21Q2 持平或略有提升（受益于个别品种价格环比上浮）。热电业务：煤价上涨、成本提升，或影响业务利润率。

    　　玻纤行业：高景气有望延续，供需格局仍有超预期可能。供给端，从当前时点到明年下半年，行业粗纱/电子纱产能新增极有限，我们预计不超过20/15 万吨；需求端，我们认为此轮周期中，国内和海外需求存在一定互补性，即便后续外需有所走弱，国内的新兴产业发展及逆周期调节政策都有望促使需求平稳增长；在当前低库存情况下，供需格局有望进一步超预期。中长期看，双控降耗对于落后产能的限制或将趋严，我们判断行业供给增速可能常态化地弱于需求增速。

    　　公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力

    　　1）产能规模国内第四且通过冷修技改持续扩大：据卓创资讯，7 月2 日公司对沂水基地一窑两线共计6 万吨池窑产线进行放水冷修，改产为10 万吨/年池窑产线。据公司公告，后续仍有产线冷修技改计划，5 号线计划于2023 年冷修技改，1 号线计划于2024年冷修技改，2 号线计划于2025 年冷修技改。通过冷修技改，预计到2025 年实现国内产能达到62 万吨左右。

    　　2）低成本优势：公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本呈下降趋势，随着产能规模扩大及冷修技改推进，成本下降仍有空间。

    　　3）客户资源优势： OC 为公司第一大客户，OC 亦会给予公司一定的技术（浸润剂）、管理支持。

    　　4）员工持股优势：公司中层及以上管理、技术人员在公司持股平台持有股份，管理团队稳定，彰显发展决心与信心。

    　　投资建议：核心推荐逻辑是玻纤行业beta 叠加公司冷修技改，带来量、价、利齐升，成本不断下降，业绩弹性大，估值更具性价比。由于公司发布前三季度业绩预增公告，我们预测公司2021-2022 年实现归母净利润6.3、7.0 亿元（调整前值6.8、7.0 亿元），当前股价对应PE 分别为11.6、10.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观需求不及预期；供给增加超预期；新生产线建设延迟风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。