20Q1 业绩等于前期预告中值，重视公司成长性，维持“买入”评级公司发布21Q1 定期报告，21Q1 实现营收7.37 亿，yoy+72%，归母净利润1.53 亿元，yoy+351%，21Q1 业绩基本等于前期预告中值（前期公告预计21Q1 归母净利为1.37-1.68 亿），基本符合我们预期。21Q1 业绩佐证玻纤行业高景气，我们判断行业高景气有持续性。公司玻纤纱生产成本有较大下降空间，且产能持续扩张有动力，成长性值得重视。我们预计公司21-23年归母净利预测为5.0、6.4、7.8 亿，YoY 分别为189%、29%、22%，维持“买入”评级。

    　　盈利能力大幅改善，两金周转继续提速，回款优异21Q1 收入延续20Q4 以来较快增长趋势，受益20Q4 以来玻纤纱价格快速恢复，21Q1 有进一步调升，佐证行业高景气；另一方面，8 万吨C-CR 产线20Q4 投产，21Q1 玻纤纱销量同比预计亦有一定提升。21Q1 公司综合毛利率34.8%，同增7.2pct，环增8.8pct，玻纤纱价格同比大幅提升为主因。

    　　费用管控效果继续显现，资产结构优化，21Q1 期间费用率同减7.6pct 至9.3%（其中财务费用率同减5.3pct 至3.3%）。部分前期应收账款减值准备冲回，减值损失同比减少；有效所得税税率同减7.9pct 至17.6%，综合致21Q1公司归母净利率同增12.8pct 至20.7%，为上市以来最好水平。21Q1 公司应收账款、存货周转天数分别为7、24 天，分别较20FY 减少9、10 天。

    　　20Q1 经营性现金流净流入0.2 亿，应收款项融资21Q1 增加2.9 亿至7.0亿，净流入现金及票据额约为同期净利润2 倍，回款能力出色。

    　　看好玻纤行业高景气持续性，公司成长性值得关注玻纤作为新材料，有替代属性，短期需求有支撑，长期有成长性。供给端玻纤纱产能投放节奏较前期明显放缓，且协会引导产能有序扩张。供需格局明显优化，20Q4 起玻纤价格迎来快速上涨，且21Q1 价格仍有进一步上调，看好行业景气向上持续性。公司玻纤纱生产成本较龙头巨石仍有较大差距，持续技改、矿石原料布局完善及更低的自有电力成本，我们对公司下降空间保持乐观。技改及新投产能有助于提升公司盈利能力，同时更好应对下游需求，公司产能持续扩张有动力。单位成本下降、产能稳步提升赋予公司更优成长性，值得重视。

    　　预计21-23 年归母净利YoY 189%、29%、22%，维持“买入”评级21Q1 业绩总体符合我及市场前期预期，维持公司21-23 年归母净利预测为5.0、6.4、7.8 亿，YoY 分别为189%、29%、22%，现价对应21 年PE 仅15x。公司成本有较大下降空间，且产能持续扩张有动力，成长性优于可比公司，维持前期21 年18 倍目标PE，维持目标价18.00 元，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：需求低于预期、行业供给超预期、公司产能投放节奏低于预期