事件：众望布艺发布2021 年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入5.87 亿元，同比增长18.49%；归母净利润1.47 亿元，同比增长4.77%；扣非后归母净利润1.30 亿元，同比增长4.22%。其中2021Q4 当季公司实现营业收入1.72 亿元，同比增长14.72%；归母净利润0.38 亿元，同比下降14.24%；扣非后归母净利润0.29 亿元，同比下降24.03%。

    　　此外，2022Q1 当季公司实现营业收入1.52 亿元，同比增长7.63%；归母净利润0.38 亿元，同比下降9.05%；扣非后归母净利润0.37 亿元，同比下降2.22%。

    　　21 年业绩韧性彰显，持续深耕海外市场

    　　面对美元贬值、美国寒潮停电、国内双控限电、海内外疫情反复等外界压力，公司21 年实现逆势快速增长，全年实现营收5.87 亿元，同比增长18.49%。公司积极与客户协商提价、调整结汇周期、开展远期结售汇抵消部分不利因素影响，并加强研发创新设计增加产品附加值，积极开拓新市场、新品类，墨西哥市场与印花门类业务贡献新增长点。

    　　分区域看， 2021 年内销、美国、越南、其他国家分别实现收入0.96/1.93/2.55/0.39 亿元，同比增长-1.16/18.79/20.88/89.30%，外销增长亮眼带动营收增长。未来公司将继续深耕美国市场，加大对高附加值客户的开发力度，并进一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内市场。

    　　分品类看，2021 年装饰面料、沙发套、其他分别实现收入5.20/0.59亿元，同比增长18.10/23.40%，销售量分别为2415.42 万米/18.75 万套，同比增长20.99/16.36%。

    　　产能稳步扩张，不断提升和巩固设计研发能力公司现有产能已接近饱和，募投项目“年产 1500 万米高档装饰面料及研发中心建设项目”2021 年底已进入设备调试阶段，预计于 2022年 6 月底投产，有望驱动业绩增长。研发方面，公司注重时尚培养，21 年加大设计投入，设计费在研发费用占比为39.31%。公司派遣设计研发人员参加国内外面料展、家具展，与全球各地知名画稿公司合作，获得行业潮流前沿的画稿，学习国外产品设计的新理念、新材料和新工艺，推出符合客户家具产品风格的面料，设计能力持续领先。同时，公司紧跟市场趋势推出功能性面料产品，攻克面料的阻燃性能等10余项技术难题，产品主要技术指标保持国际前列。公司将持续稳固设计研发优势，开发新品，提升产品附加值。

    　　原材料上涨、汇率升值致盈利能力短期承压

    　　21 年公司综合毛利率为36.83%，同比下滑5.11pct，主要系21 年主要原材料 POY、DTY 以及海运费持续上涨，叠加美元贬值等综合影响；22Q1 年公司综合毛利率为37.52%，同比下滑1.02pct。

    　　公司费用管控表现较好，21 年期间费用率为9.83%，同比下降2.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.72/4.28/3.44/-0.61%，同比分别-0.19/-0.34/-0.09/-1.38pct。2022Q1 公司期间费用率为9.04%，同比增长2.39pct。综合影响下，21 年公司净利率为25.07%，同比下降3.28pct。

    　　2022Q1 公司净利率为25.15%，同比下降4.61pct。

    　　投资建议：公司系国内装饰面料龙头，设计研发优势显著，持续推进产能扩张，看好长期业绩成长。我们预计众望布艺2022-2024 年营业收入为7.05、8.68、10.36 亿元，同比增长20.10%、23.12%、19.35%；归母净利润为1.86、2.35、2.82 亿元，同比增长26.61%、26.20%、20.05%，对应PE 为12.2x、9.6x、8.0x，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单拓展不如预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。