国内家居装饰面料龙头，拥有强大产品设计开发能力，依托产业链一体化布局优势，运营效率高&盈利能力强。2022 年中期产能释放有望推动业绩增长加速，当前市值对应22PE 仅13X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

    众望布艺从事沙发面料及沙发套生产，深耕行业25 载，品牌力突出：拥有“Z-WOVENS”/“SUNBELIEVABLE”/“NEVERFEAR”多个品牌，持续开发具有防污、耐晒、环保的多功能装饰面料。收入从2017 年3.89 亿增长至2020 年4.95 亿， CAGR=8.4%；净利润从2017 年0.66 亿增长至2020 年1.40 亿， CAGR=28.8%。近三年毛利率40%+，净利率超25%。

    美国沙发市场稳定增长，与龙头家具商深度合作。20 年4 月开始美国房地产景气度提升，家具需求持续提升。从美国装饰面料竞争格局看，主要玩家为Valdese、CULP、STI、众望布艺；其中众望布艺拥有更强的供应链体系和产品开发能力，受到包括Ashley 在内的美国龙头家具品牌的青睐。

    竞争优势：

    1、设计元素丰富。与全球20 多家画稿公司合作，在中美自建两家设计团队，每年开发2 季新品，持续更新设计元素。攻克 10 余项纱线和面料技术难题，建立较强的设计开发壁垒。

    2、品类扩张积极，功能性面料占比提升。持续开发新面料款式，每年设计打样面料款式数量在3000 件左右；截止2020 年末，拥有面料花型1798套，款式26859 种。公司功能性面料占比逐步提升，高毛利属性持续提高公司盈利能力。

    3、产业链一体化&设备先进，成本和质量掌控力高。公司产业链包括纺纱、织造、后整理、到最后成品沙发套；拥有上百台进口织造设备和后整理设备，有效提升生产效率，降低生产成本，提升产品品质。

    4、交货周期缩短，客户结构持续优化。公司通过历史订单数据及市场环境进行未来生产预测，并在中国设立原材料仓库，在美国设立成品仓库，有计划的进行原材料储备和生产部分库存备用，交货周期在10~30 天，在行业内处于领先地位。深度绑定美国第一大家具公司Ashley，来自Ashley 的营收占比快速提升至35%。

    盈利预测及投资建议：2021 年-2023 年净利润规模分别为1.61 亿元、1.97亿元、2.42 亿元，同比增速分别为15%、22%、22%。公司当前市值为25亿元，对应22PE13X，估值较低。同时考虑到公司强大的产品开发设计能力、优质客户阵容、高效的运营能力，预计2022 年新产能释放后业绩增长有望提速，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情反复影响新产能投产及产品运输交付的风险；外汇汇率波动、原材料价格及运费上涨对利润的侵蚀风险。