业绩增长稳健。1）2021 年公司实现营业收入12.2 亿元、归母净利润0.85亿元，同比分别增长12.77%、14.27%；对应全面摊薄EPS 为0.15 元，继续保持了稳健增长的趋势；2）2022 年1 季度公司实现营业收入1.94 亿元、归母净利润662 万元，同比分别增长13.53%、19.15%，对应全面摊薄EPS 0.01元。

    主营业务稳步向好。1）期刊业务实现营收1.77 亿元、同比增长11.81%，毛利率39%，继续保持较高水平。年内期刊发行量达到6897 万册（含数字版），月均575 万册（含数字版），其中《读者》全年发行量6380 万册（含数字版），月均532 万册（含数字版），继续保持高位；2）教材教辅实现营业收入3.58 亿元，同比增长24.8%，毛利率26.1%继续保持稳定；3）图书业务继续保持增长，全年实现营收1.43 亿元，同比增长10.0%；全年出版图书4133 种，较去年上涨24.79%；总印数约7322.64 万册，较去年上涨33.33%；成书重印占比较去年提升1.74%，达58.87%，营收质量进一步提升。

    新动能初步展现。1）公司正探索构建一体化的电商平台和营销发行体系，报告期内公司全年新媒体及电商业务收入2952 万元，同比增长28.76%。“读者”微信公众号粉丝总数达677 万，日均活跃粉丝数近200 万；2）大力实施书香社会建设的“点·线·端+全民阅读”的“读者方案”，完成上海“读者·壹琳文化空间”、南昌华侨城“读者·完美空间”两家读者书店的品牌授权工作，拓展读者书房8 个、读者阅读角3 个、读者小站1 个；3）资本运营方面亦储备了一批符合公司转型发展方向、具有前瞻性、战略性的投资项目。

    风险提示：新出生人口下降速高于预期影响教材教辅及一般图书业务增速；新业务拓展低于预期；期刊业务受新媒体冲击导致营收增长低于预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    我们维持22/23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为1.04/1.24/1.48 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为0.18/0.22/0.26 元，当前股价分别对应同期29/24/20x PE；我们持续看好稀缺品牌长期价值、新业务拓展之下业务稳定向上的可能以及元宇宙时代头部IP 资源价值重估机遇，继续维持“增持”评级。