内容摘要

    作为一家中成药普药类上市公司，方盛制药的主要看点在于：一、实际控制人年富力强（71年生）、进取心足；二、激励机制完善，核心管理层拥有公司股份；三、现有业务稳健增长有保障。

    从产品线布局来看，公司目前已形成心脑血管、抗感染、儿科、妇科、骨科5大类产品类别，总体布局较为完善

    心脑血管中成药品类：13年收入1.5亿，同比增长26%，占比38%。心脑血管疾病发病率高（近3亿病人），相关用药市场规模大（心脑血管中成药已达800亿规模），未来公司产品仍有望在低份额上较快增长。

    抗感染药品类：13年收入0.63亿，同比负增长（-4%），占比16%。抗感染用药总体14年已迎来增长拐点，公司该品类主要品种为口服品种（头孢克肟片），未来有望恢复低速正增长。

    儿科用药品类：13年收入0.58亿，同比增长10%，占比14%。儿童用药市场容量大、且正受政府大力扶持，公司重点产品赖氨酸维B12颗粒竞争格局较好（3家），有望实现持续快速增长。

    妇科用药品类：13年收入0.47亿，同比增长22%，占比12%。公司妇科用药临床主治妇科炎症（妇科领域最大细分市场），且重点产品竞争格局优异，未来有望驱动公司妇科用药品类整体实现稳定较快增长。

    骨科用药品类：13年收入0.38亿，同比增长77%，占比10%。公司骨科重点品种藤黄健骨片为独家剂型、医保品种，近年来复合增速超100%，未来仍将带动公司骨科用药品类快速成长。

    假设公司本次发行新增股本2726万股，我们预计其14-16年EPS 分别为0.84元、1.11元和1.24元。参考中药行业50亿市值以下公司平均估值，给予公司15年38-42倍PE，建议目标价42.18-46.62元。

    风险提示：1、药品降价风险；2、中药材价格波动风险。