本报告导读：

    　　继峰股份2025 年一季度盈利能力大幅回升，公司重组措施逐步显著成效，子公司格拉默业绩显著增长。公司发布员工持股计划，有望提升员工凝聚力并促进公司长期健康可持续发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，给予目标价 13.50 元。考虑到美国关税战对全球经济景气度带来一定不确定性，我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.54/0.81/1.00 元，参考可比公司估值，考虑到乘用车座椅业务有望维持高速增长态势并为公司贡献主要业绩增量，给予公司2025 年25 倍PE，对应目标价13.50 元，维持增持评级。

    　　公司发布2025 年一季报，盈利能力大幅回升。2025 年一季度公司实现营收50.37 亿元，同比-4.73%，环比-5.84%，归母净利润1.04 亿元，同比+448%，环比大幅扭亏，扣非后归母净利润0.89 亿元，同比+454%，环比大幅扭亏；毛利率为16.32%，同比+1.64pct，环比+3.32pct，净利率为2.07%，同比+1.71pct，环比+2.73pct。

    　　重组措施逐步显现成效，格拉默业绩显著增长。根据格拉默一季度业绩情况，格拉默2025Q1 的经营性息税前利润为23.9 百万欧元、净利润为9.7 百万欧元（2024 年同期：-5.7 百万欧元），根据公司测算，格拉默2025Q1 归属于上市公司股东的净利润为人民币65.40 百万元（2024 年同期：人民币-41.43 百万元），实现扭亏为盈。我们判断格拉默业绩显著增长主要得益于：（1）"Top 10"计划实施的重组措施正在逐步显现成效；（2）公司针对EMEA 地区的产能进行了调整，以适应当前客户需求下降的市场环境；（3）就安贝格生产基地达成的重组性和前瞻性的劳资协议。

    　　发布2025 年员工持股计划，有望提升员工凝聚力和公司竞争力。公司发布2025 年员工持股计划，其中的参加对象主要为公司座椅事业部的核心骨干员工及董事会认为需要激励的其他人员。该计划在公司层面的业绩考核针对2025-2026 年两个会计年度，考核指标针对座椅事业部的营业收入和净利润，其中2025 年营业收入的目标值、中间值和触发值分别为50 亿、45 亿和40 亿元，净利润的目标值、中间值和触发值分别为1.5 亿、1.2 亿和0.8 亿元。我们认为本次员工持股计划有望提升员工凝聚力并促进公司长期健康可持续发展。

    　　风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。