2023 上半年扭亏为盈，因座椅业务前期投入以及格拉默整合费用等，二季度盈利环比下滑。继峰股份2023 上半年实现营业收入104.36 亿元，同比+23.8%，实现归母净利润0.82 亿元（2022 年同期为-1.68 亿元）。

    公司上半年因部分特殊事项，影响利润，包括：1、继峰本部座椅业务发生较多的研发费用和管理费用支出6068 万元，2、格拉默美洲地区实施产能调整费用3183 万元，3、海外通胀导致利率上升带来的利息支出增加4042 万元，4、汇兑损失474 万元。格拉默在国内市场开拓较好，2023 年上半年格拉默乘用车业务亚太地区收入169.6 百万欧元，同比增长48%，商用车业务亚太地区收入76.4 百万欧元，同比增长22%。

    加大格拉默与继峰的协同作用，加快格拉默整合与落实降本增效。1、开拓新内饰业务。①出风口业务2023 年上半年实现销售收入近9500 万元，截止2023 年6 月底，出风口在手项目约40 个。②隐藏式门把手、车载冰箱产品已经获得定点。2、加快格拉默整合：①2022 年10 月，公司首次派出中国籍管理人员李国强出任格拉默全球COO，加大对格拉默的整合以及降本增效措施，包括优化人员配置和工厂布局、加强供应链管理、深化VAVE 措施的落实，深挖工厂经营效率等。②加强成本采购协同，积极落实与客户协商原材料价格补偿机制。

    乘用车座椅顺利量产，加大产能投入，保障后续交付。2023 年上半年乘用车座椅实现营收1.08 亿元（Q2 收入1.04 亿元），交付座椅产品近万套。公司预计在2023 年底进一步实现合资品牌、新势力企业、国内传统车企等客户的准入布局，争取实现在手定点项目年化产量100 万辆目标。产能方面，公司合肥基地（一期）完成建设投产，常州基地、宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地投入建设中。继峰进入乘用车座椅的供应体系，订单持续落地，将有望突破现有的座椅供应配套格局，具备座椅龙头潜质。

    风险提示：商誉减值风险、财务风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。公司乘用车座椅业务稳步推进，考虑到新业务前期投入，下调23 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.05/6.94/10.76 亿元（ 原为3.90/6.94/10.76 亿元），同比变化为扭亏/127%/55%，公司是稀缺的乘用车座椅标的，且订单持续加速并开始放量，维持“增持”评级。