投资要点

    事件：公司发布2023 年中报：2023H1 公司营收104.4亿元，同比+23.8%；归母净利润/扣非归母净利润分别为0.8/1.05 亿元，同比扭亏为盈。其中2023Q2 营收53.3 亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%；归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比扭亏为盈，环比-39.3%。

    2023Q2 归母净利润同比扭亏为盈，营收同比增长，格拉默上半年大幅减亏。2023H1公司营收104.4 亿元，同比+23.8%。上半年公司继峰分部和格拉默分别贡献营收16.3/88.7 亿元，同比分别+50.0%/+19.7%，继峰受益于国内汽车行业上半年产销同比提升+客户结构良好（理想这类客户上量）+乘用车座椅业务顺利量产，同比实现高增长。上半年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为0.8/1.05 亿元，同比扭亏为盈，主要由于格拉默实现归母净利润为-231.9 万元，同比大幅减亏（2022H1 为-1.8 亿元）。

    2023Q2 营收53.3 亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%。Q2 归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%，环比下降主要系Q2 乘用车座椅费用支出环比增加、美洲地区一次性产能调整费用环比增加以及汇兑损失环比扩大，剔除这些因素（考虑所得税及利息），调整后的归母净利润Q2 环比+1.6%。

    2023Q2 毛利率/归母净利率同比提升明显。2023H1 公司综合毛利率为14.2%，同比+3.0pct，其中格拉默毛利率同比+2.7pct。2023Q2 公司毛利率为14.5%，同环比分别+4.3pct/+0.6pct，同比提升较多主要由于：1、格拉默上半年继续在管理/生产/运营端降本增效，其中尤其是美洲区受益于重组措施，盈利能力预计提升较为明显；2、格拉默上半年原材料补偿降低生产成本；3、国内优质客户群随着行业5-6 月恢复逐步上量。2023Q2 公司归母净利率为0.4%，同环比分别+3.5pct/-0.8pct，四项费用率为13.5%，同环比分别+2.1pct/+1.1pct。Q2 归母净利率环比下降主要系乘用车座椅业务发展导致所需研发和管理费用增加，两者费率之和环比+0.9pct。

    乘用车座椅、隐藏式电动出风口收入快速增长，在手订单充沛。（1）乘用车座椅2023年5 月首个定点量产，交付近万套，上半年收入达1.08 亿元，并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企，获奥迪新能源和一汽大众共5 个车型定点。截至上半年在手订单6 个。（2）隐藏式电动出风口上半年收入同比翻数倍增长，截至6 月底在手项目约40 个。（3）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。新兴业务加速放量拓展，有望成为未来几年新的增长动力。

    格拉默经营改善效果明显，乘用车座椅等新业务成为新增长动力，维持“增持”评级。

    公司格拉默收购以来系统化进行重组整合，随着多维度降本增效成果初显，2023 上半年亏损同比大幅收窄，归母净利润已接近持平，盈利能力稳步向上。公司乘用车座椅和隐藏式电动出风口业绩实现从0 到1 加速增长，在手订单充沛，其他新业务隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。根据最新情况，我们维持对公司盈利预测，预计归母净利2023-2025 年分别为4.52/6.51/10.83 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：业务整合进展不及预期；下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。