事件：公司发布控股子公司格拉默2023 年二季度业绩预增的提示性公告，二季度格拉默实现营业收入5.84 亿欧元，同比+12.4%，环比基本持平；EBIT 约690 万欧元，同比扭亏（上年同期-1130 万欧元）；经营性EBIT 约1300 万欧元，同比扭亏（上年同期-980 万欧元）。

    格拉默营收持续增长，盈利能力大幅改善

    营收层面，格拉默二季度实现营业收入5.84 亿欧元，同比+12.4%，环比基本持平；利润层面，格拉默二季度EBIT 约690 万欧元，同比扭亏（上年同期亏损1130 万欧元）；经营性EBIT 约1300 万欧元， 同比扭亏（上年同期亏损980 万欧元）；二者差异主要原因是：1）格拉默北美重组费用210 万欧元；2）存在汇兑损失400 万欧元（美元兑欧元）。对应经营性EBIT margin（息税前利润率）为2.2%，环比保持平稳态势。格拉默23Q2 盈利能力同比改善，主要得益于海外各地区经营情况转好：相比去年同期，亚太区域不再受日本高额运费以及新工厂量产带来的成本端承压等不利因素影响。

    乘用车座椅定点持续突破，新能源与燃油车实现全覆盖公司在2021 年实现乘用车座椅业务从0 到1 的突破之后， 2022 年继续获得2 个不同新能源汽车主机厂定点，凸显了新能源主机厂对公司在乘用车座椅领域的认可；2023年2 月、3 月、5 月，公司又陆续获得奥迪、某新能源车企以及一汽大众的乘用车座椅定点。其中，与一汽大众的合作是公司获得的首个传统燃油车项目，实现新能源与燃油车领域全覆盖，并进一步夯实乘用车座椅业务的客户基础。公司目前已累计获得乘用车座椅订单共6 个。我们认为，在手订单的不断积累，将为公司后续快速提升座椅产品的市场份额奠定坚实基础，并为将来的生产形成规模效应创造条件。

    格拉默整合贡献弹性，连续四个季度证明拐点已至格拉默是全球知名座椅厂商，商用车座椅全球龙头。2019 年格拉默并表，两年期整合后利润逐步释放，我们判断整合确定性源于：1）逻辑通顺：同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商；2）话语权强：白衣骑士身份参与并购，获得监事会控制权；3）历史业绩已证明，当前连续四个季度证明拐点已至。

    盈利预测：考虑公司处于业务持续拓展时期，新业务座椅处于投入阶段，亏损存在不确定性，海外整合亦存在不确定性，因此我们调整盈利预测，预测公司2023-2025 年可实现营业收入依次为196、226、270 亿元（前值为197、222、275 亿元），同比增速为9%、16%、19%；实现归母净利润依次为2.87、6.91、13.10 亿元（前值为3.56、6.98、12.67 亿元），同比增速为120%、140%、90%，对应PE 分别为52.9X、22.0X、11.6X。维持“买入”评级。

    风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等