2023Q1 扭亏为盈。继峰股份2023Q1 实现营业收入51.11 亿元，同比+21.6%，环比+3.6%。实现归母净利润0.60 亿元（2022Q1 为-0.38 亿元，2022Q4 为-13.40 亿元），实现扣非归母净利润0.65 亿元（2022Q1 为-0.37亿元，2022Q4 为-13.21 亿元）。公司2023Q1 毛利率13.89%，同比+1.70pct，环比-1.47pct，归母净利率1.17%，同比+2.07pct。费用端，公司2023Q1 的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%、7.51%、1.69%、1.85% ， 同比变化为-0.07/-0.75/-0.14/+0.37pct ， 环比变化为+0.07/-0.33/-0.05/+1.43pct。公司业绩有所修复，降本增效成效显现。

    　　盈利能力改善得益于公司加快格拉默整合与落实降本增效。公司加快业务整合，要求各业务板块无论在采购、生产设施设备、各层级人员、技术研发、客户资源等方面全方位标准化、共享化。同时，业务整合进入到要效益阶段，对应的，格拉默业绩有所提升：1、格拉默2023Q1 实现营收5.89 亿欧元，同比+14.1%，环比4.2%，息税前利润1168 万欧元（2022Q1 为-122 万欧元）；2、加大亚太地区市场开拓，格拉默乘用车业务亚太地区收入78.4百万欧元，同比增长37%，商用车业务亚太地区收入39 百万欧元，同比增长22%。3、格拉默分区域息税前利润率同比均有提升。

    　　乘用车座椅业务定点持续落地，国产替代加速。座椅平均单车价值量预计4000 元以上，是汽车高单车价值量零部件，而全球主要份额集中在外资企业中，公司2021 年以来累计获得5 个乘用车座椅定点，公司预计在2023 年底进一步实现合资品牌、新势力企业、国内传统车企等客户的准入布局，争取实现在手定点项目年化产量100 万辆目标，国产替代加速。工厂方面，合肥基地完成阶段性建设，保障首个定点项目交付，常州生产基地完成建设，长春生产基地启动建设，看好乘用车座椅业务放量。

    　　风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司一季度业绩有所修复，乘用车座椅业务稳步推进，维持盈利预测，预测公司2023-2025 年归母净利润为3.90/6.94/10.76 亿元，同比变化为扭亏/77.8%/55.0%，每股收益分别为0.35/0.62/0.96 元。对应当前股价PE 分别为37/21/13 倍，维持“增持”评级。