事件：

    　　4月27日，公司发布2023年一季报。2023年一季度公司实现营业收入51.11亿元，同比+21.57%；归母净利润0.60亿元，扣非归母净利润0.65亿元，同比大幅扭亏为盈。

    　　23年Q1大幅扭亏为盈，格拉默整合已见成效

    　　22年10月公司首次派遣具有丰富运营管理经验的中国籍高管担任格拉默全球COO，全力推动格拉默降本增效工作。23年Q1整合效果初步显现，根据公司公告，格拉默23年Q1营收约为5.89亿元（22年Q1约5.15亿欧元），EBIT约为1170万欧元（22年Q1亏损120万欧元），营收与EBIT均大幅提升。从地域来看，格拉默欧洲、美国和亚太地域均有所贡献，亚太地区在高额运费与新工厂量产成本高等影响逐步减弱后取得了稳定的业绩，得益于格拉默Q1全球优异的业绩表现，公司23年Q1业绩修复明显。

    　　座椅交付即将开启，定点有望持续突破

    　　截至23年3月1日，公司已累计获得下游五个座椅总成项目定点，根据已披露金额的定点公告，公司在全生命周期内至少已获取156-183亿的座椅总成订单。目前公司合肥基地已完成阶段性建设，将于23年4月开始首个定点的量产交付，正式开启座椅替代进程。我们认为公司座椅订单充沛，并有望通过技术与产能优势获取更多下游定点，为后续成长奠定坚实基础。

    　　座椅替代空间广阔，公司具备稀缺属性

    　　根据我们测算，25年国内乘用车座椅市场规模有望达到1121亿元，22-25年CAGR为6.12%。格局方面，国内市场由外资垄断，20年国内市场CR5为70%，均为外资或合资企业。收购格拉默后，公司借助格拉默良好的产品口碑与扎实的技术组建了行业领先的座椅团队，形成先发优势，叠加自身出色的成本管控与业务开拓能力，有望充分受益于座椅国产替代。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-25年公司营收分别为196.26/230.12/250.45亿元，同比增长分别为9.24%/17.25%/8.84%；归母净利润分别为3.03/9.57/12.26亿元，同比增长分别为121.38%/215.90%/28.09%；EPS分别为0.27/0.85/1.09元/股，对应PE分别为48/15/12。考虑到公司座椅在手订单充沛，给予公司24年22倍PE，对应目标价18.60元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力修复不及预期。