事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业总收入179.7 亿元，同比+6.7%，实现归母净利润-14.2 亿元，同比-1227.6%，实现扣非归母净利润-14.1亿元，同比-1522.0%。

    　　受减值影响盈利承压，业绩基本符合预期。22 年在各种外部不利因素的影响下，公司实现营业总收入179.7 亿元，同比+6.7%，其中继峰分部实现销售收入25.3 亿元，同比增长11.9%，子公司格拉默实现销售收入155.9 亿元，同比增长6.4%。公司实现归母净利润-14.2 亿元，同比-1227.6%，其中公司扩展乘用车座椅项目和计提长期资产减值对公司的净利润造成了较大影响。据公司公告，由于欧美地区无风险利率和贷款利率的提升，公司在22 年对长期资产（含商誉）计提了减值，计提金额对公司归母净利润影响为-14.3 亿元。

    　　此外，公司为拓展以乘用车座椅为核心的战略新兴业务而发生了较多的研发费用及管理费用支出，对归母净利润的影响为0.9 亿元。

    　　降本措施逐步推进，经营效益稳步提升。公司持续推进整合措施，对格拉默的整合及降本增效成效逐渐显现。在毛利端，22 年受原材料涨价和俄乌战争等外部因素的影响，公司毛利率为 13.10%，同比-1.1pct，其中下半年，公司的产销能力得到很大程度释放，并得益于公司全面降本增效措施的持续实施，公司下半年盈利能力快速反弹恢复，2H22 公司毛利率为14.8%，同比+2.8pct，环比+3.6pct。在费用端，22 年公司销售费用率为1.5%（-0.3pct），管理费用率为7.6%（-0.4pct），研发费用率为2.1%（+0.2pct），财务费用率为1.1%（同比持平）。公司整体期间费用率相比去年同期下滑0.6pct，销售和管理费用受整合措施的影响显著，整体费用情况持续优化。22 年底，公司首次派出中国籍管理人员出任子公司格拉默全球COO，格拉默继续深化降本措施，在供应链管理、VAVE、工厂运营效率三个方面进行细化落实，降本措施的推进将促进公司未来经营效益的持续提升。

    　　座椅总成业务发展迅速，产能建设如期推进。乘用车座椅方面，公司在21 年实现从0 到1 的突破之后，乘用车座椅业务拓展加速。22 年公司获得2 个不同新能源汽车主机厂定点，凸显了新能源汽车主机厂对公司在乘用车座椅领域的认可；23 年以来，公司又获得2 个新增乘用车座椅定点。公司乘用车座椅业务订单持续落地，并开始从新能源车企拓展到传统高端合资车企，使得公司在乘用车座椅业务的客户结构进一步优化并趋多元化，市场基础更加广泛、稳固。截止23 年3 月，公司累计乘用车座椅在手订单共5 个，假设同一年量产，预计年产值将达到约50 亿元。同时，子公司格拉默已正式参与乘用车座椅业务，格拉默中国在母公司的协助下，获得其首个乘用车座椅项目定点，对公司乘用车座椅总成业务持续、快速发展具有重大的积极意义。

    　　传统业务稳步推进，各项新兴业务蓄势待发。（1）在乘用车内饰领域， 22年公司及子公司格拉默累计获得新增定点超70 个，除了在原有老客户的基础上进一步巩固份额，还成功突破更多国内新能源车企客户，目前公司来自新能源车企的收入占比持续提升。（2）在商用车座椅领域，子公司格拉默凭借全球领先的技术竞争力和品牌影响力，新获得了沃尔沃、一汽解放、福田等客户的订单，并且经过三年多的持续深耕国内重卡座椅市场的努力，其国内　　市占率稳步提升，2022 年格拉默在国内重卡座椅市占率提升至10%左右。（3）在其他新业务方面，公司向电动出风口、隐藏式门把手订单和乘用车车载冰箱等新业务方面积极开拓。其中22 年电动出风口产品实现销售收入0.9 亿元，在手项目超过30 个，假设同一年量产，预计年产值将超过 7 亿元。此外，公司还首次获得乘用车隐藏式门把手订单、乘用车车载冰箱订单，为之配套的宁波生产基地建设在2023 年全面启动，有望成为公司新的业绩增长点。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。随着格拉默降本增效逐步体现，乘用车座椅总成业务步入正轨，各项新业务实现快速放量，公司将具备较高的业绩弹性。

    　　预计公司23-25 年公司归母净利润分别为3.9/7.6/10.6 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期、原材料价格波动、汽车芯片供应短缺等。