投资要点：公司发布定增预案公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过18.1 亿元，用于1）合肥汽车内饰件生产基地项目；2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目；3）宁波北仑年产1000 万套汽车出风口研发制造项目；4）补充流动资金。

    　　本次定增项目主要围绕乘用车座椅等新业务，有望带动相关产能快速提升。具体来看：

    　　1）合肥汽车内饰件生产基地项目：建设周期5 年，形成60 万套乘用车座椅产能，达产后对应营收48 亿元，净利2.56 亿元，净利率5.33%，ASP 达8000 元。根据公司披露，合肥乘用车座椅基地即将在4 月投入量产，预计短期产能约在10 万套规模，而本次定增项目则将未来产能大幅扩充至60 万套。由于座椅对就近配套要求较高，而合肥作为“新能源之都”，拥有江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安、安凯等多家国内头部主机厂，预计公司将大力拓展当地客户，以满足未来产能。

    　　2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目：建设周期3 年，形成20 万套乘用车座椅及120 万套内饰件产能，达产后对应营收19.92 亿元，净利1.16 亿元，净利率5.81%。本次长春座椅产能预计将主要为奥迪定点配套，标志着公司乘用车座椅从新势力向传统高端合资车企突破，意义重大。同时内饰件方面，公司正积极开发音箱头枕、睡眠头枕、移动中控系统和汽车扶手业务等高价值产品，有望发挥与格拉默的协同效应，进一步提升公司传统业务竞争力，巩固龙头地位。

    　　3）宁波北仑年产1000 万套汽车出风口研发制造项目：建造周期2 年，形成1000 万套出风口产能以及座椅实验研发中心，达产后对应营收17.29 亿元，净利1.34 亿元，净利率7.76%，ASP172.9 元。出风口作为公司持续研发投入拓展的新产品，22 年实现收入约9000 万元，而在手项目已超30 个，合计对应年产值将超7 亿元，因此需要建设新产能以匹配未来几何式增长的订单需求。同时新建汽车座椅实验及研发中心，将帮助公司开展自适应座椅、零重力座椅、座椅小机构件等汽车座椅总成项目的研发工作，进一步夯实公司座椅总成业务的技术储备实力。

    　　定增项目进一步明确了公司以乘用车座椅为核心的智能座舱战略重心，全力向汽车座椅总成龙头供应商迈进。乘用车座椅行业拥有千亿级别市场空间，且主要受外资寡头垄断。在新能源浪潮下，自主新势力崛起带动供应格局重塑，而公司凭借响应速度、成本把控、以及格拉默有效赋能，成为了少数破局的国产厂商，目前已经斩获5 个在手定点项目，合计产值预计达50 亿元。展望未来，公司将在乘用车座椅领域继续“新势力-合资-自主”的客户拓展路线，多样化客户布局，定增项目的落地将有效提供产能支持。公司有望在23年获取100 万套在手订单、24 年形成100 万套产能规模、25 年实现100 万套年产销量，逐步由国产乘用车座椅“破局者”向“领导者”成长。

    　　投资分析意见：公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等智能座舱业务的持续拓展将带来长期成长空间。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为203.7/233.9/283.3 亿元，归母净利润为4.3/7.8/12.1 亿元，对应4 月4 日PE 为35/22/14 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。