事件

    　　公司发布22 年年报：2022 年公司收入179.67 亿元，YOY+6.74%，归母净利润亏损14.17 亿元，亏损主要原因为公司在 2022 年对长期资产（含商誉）计提了减值，EBIT 5.75 亿元。其中22Q4 收入49.32 亿元，YOY+13.86%，归母净利润亏损13.4 亿元。

    　　投资要点

    　　资产减值后轻装上阵，座椅及出风口业务支撑高成长2022 年公司收入179.67 亿元，YOY+6.74%，归母净利润亏损14.17 亿元。其中，2022 年继峰分部收入24.34 亿元，同比增加11.9%，归母净利0.74 亿元，同比-50.29%，主要因为座椅投入近1 亿元，扣除座椅业务，实现归母净利1.67 亿元，同比+12.9%；格拉默收入155.9 亿元，同比增长6.4%，净利润-5.6 亿元，主要由于计提固定资产及无形资产减值，operating EBIT2.5 亿元，同比增长40%。

    　　公司22 年资产减值15.7 亿元，其中商誉计提10 亿元，无形资产减值2.9 亿元，固定资产减值2.3 亿元，扣除减值后经营边际改善，计提减值后有助于公司轻装上阵。

    　　格拉默美洲经营持续好转，根据格拉默年报，2022 年全年营收21.6 亿欧，YOY+13%。Q4 营收5.66 亿欧元，同比+14%，其中亚太市场收入1.21 亿欧，同比+5%，环比-6%；美洲市场收入1.8 亿欧元，YOY+28%，环比+3%；欧洲、中东和非洲地区收入2.82 亿欧元，同比+8%，环比+4%。从盈利上看，Q4 格拉默亚太市场EBIT 0.14 亿欧，EBIT Margin 12%，同比+0.4pct；美洲市场EBIT -75 百万欧， EBIT Margin -41%，减值为73.6 百万欧元，剔除减值后EBITmargin 为-1%，22Q2/22Q3 单季度EBITmargin 分别为-12%、-9%，北美经营持续改善；欧洲、中东和非洲地区EBIT 1900 万欧，EBIT Margin 7%，欧洲经营情况连续4 季度转好， 2022 年 10月格拉默中国区 CEO 李国强先生被任命为格拉默全球 COO，我们预计格拉默将经营将持续改善，格拉默和母公司协同采购，我们预计格拉默将经营将持续改善。

    　　座椅业务将实现从0 到1 量产，国产高端座椅龙头价值凸显座椅方面，2023 年公司国产座椅生产业务将实现从0 到1 量产突破，公司有望在2023 年在手定点项目年化产量100 万辆目标，达到规模经济。在合肥、常州、长春等地实现产能布局。其他业务，智能座舱相关的新兴业务按事业部制有序推进，2023 年公司争取出风口业务实现2-3 亿元收入，隐藏式门把手、车载冰箱争取更多订单落地。

    　　盈利预测

    　　我们预计2023 年~2025 年公司将实现营收分别为197、221、257 亿元，YOY 分别为10%、12%、17%，归母净利分别为3、7、12 亿元，YOY 分别为扭亏、114%、69%，对应每股净利为0.29、0.62、1.05 元/股，对应PE 分别为51、24、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　座椅量产不及预期，格拉默整合不及预期等