投资要点：

    　　公司发布2022 年报，业绩符合预期。营收方面稳步增长，公司2022 年实现总营收179.67亿元，同比+6.7%，其中22Q4 实现营收49.32 亿元，同环比+14.0%/+7.2%。业绩方面受资产减值损失影响亏损较显著，公司2022 年实现归母净利润-14.17 亿元，同比由盈转亏，而据公司披露，将特殊事项调整后全年归母净利润为1.82 亿元，同比+43.8%。

    　　格拉默盈利拐点已现，欧洲区持续向好、美洲区单季度扭亏。2022 年格拉默营收155.87亿元，同比+6.4%；经营性EBIT 为2.52 亿元，同比+40.0%；经营性EBIT margin 为1.6%，同比+0.4pct，盈利弹性逐步开始显现。2022 年公司派遣首个中国籍高管进入格拉默总部，供应链管理、VAVE、PLM 数字化管理等降本增效措施加速推进落实，是公司盈利能力改善的主要原因。分区域看盈利能力边际变化，欧洲区连续4 个季度环比提升，22Q4 EBITmargin 达到6.8%；美洲区改善幅度显著，自2020 年以来首次单季度实现扭亏，22Q4在剔除减值损失等因素后经营性EBIT margin 为1.7%，去年同期则为-15.2%；亚太区盈利能力维持高位，22Q4 在国内疫情等因素影响下EBIT margin 仍达到11.9%。2023 年随着集团业务板块的全面整合，格拉默将与母公司在采购、人员、生产、研发等方面进行标准统一、资源协同，其盈利能力有望进一步改善。

    　　乘用车座椅业务持续突破，实现传统造车领域从0 到1。乘用车座椅行业拥有千亿市场空间，且主要受外资寡头垄断，而公司作为少数有实力实现国产突破的厂商，目前已经斩获5 个在手定点项目，合计产值预计达50 亿元。其中，格拉默中国在23 年初获得了首个乘用车座椅项目定点（奥迪），为格拉默融入公司的乘用车座椅全球战略打下基础，同时也标志着公司从新势力车企至传统高端合资车企的关键客户突破，意义重大。展望2023 年，公司将继续“新势力-合资-自主”的客户拓展路线，多样化客户布局，争取在手订单项目达100 万辆；产能方面，合肥乘用车座椅基地将在4 月如期投产，第一个定点项目开始交付，而常州、长春等基地顺利建设，有望在24 年形成100 万辆的交付产能。

    　　电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等智能座舱新兴业务将进一步打开公司成长曲线。

    　　22 年公司智能电动出风口业务实现收入约9000 万元，在手项目超30 个，合计对应年产值将超7 亿元，有望带动后续业务翻倍增长；同时，公司在隐藏式门把手及车载冰箱业务实现0-1 的订单突破，后续有望获取更多订单落地。与之配套的宁波生产基地产能在2023年启动建设，争取在2024 年底完成。公司将围绕乘用车座椅为核心开展智能座舱业务战略，以事业部形式有序推进乘用车座椅以外的其他新兴业务，打造“百年继峰”。

    　　投资分析意见：上调2023、2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持买入评级。

    　　考虑到公司新拓展隐藏式门把手、车载冰箱等智能座舱业务，且格拉默海外仍有增长空间，我们上调公司2023-2024年营收预测至203.7/233.9亿元（前值为196.4/223.1亿元），新增2025 年营收预测283.3 亿元；上调23-24 年归母净利润预测至4.3/7.8 亿元（前值为4.2/7.7 亿元），新增25 年归母净利润预测12.1 亿元；对应PE 为38/21/14 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。

    　　公司2 月7 日对上交所1 月30 日下发的业绩预告相关事项监管工作函进行了回复，对1）本次计提商誉减值情况；2）不考虑商誉减值情况下的营业利润规模和同比情况；3）补偿现金对价义务是否触发及对上市公司影响；等问题均已做出回复。