事件：公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入179.67 亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润-14.17 亿元，同比由盈转亏。其中，公司Q4 单季度实现营业收入49.32 亿元，同比增长14.00%，环比增长7.17%；实现归母净利润-13.40 亿元，同比亏损扩大，环比由盈转亏。公司Q4 业绩整体符合我们的预期。

    公司营收稳定增长，减值拖累全年业绩。营收端，公司2022 年全年营收179.67 亿元，同比增长6.74%；Q4 单季营收49.32 亿元，同比增长14.00%，环比增长7.17%，整体来看公司在营收端实现了稳定的增长。

    净利端，公司2022 年全年归母净利润-14.17 亿元，同比由盈转亏，主要系长期资产（含商誉）减值计提以及乘用车座椅费用等特殊事项影响，如果扣除这些因素的影响，公司2022 年归母净利润为1.82 亿元，同比增长43.84%；Q4 单季公司归母净利润为-13.40 亿元，同样主要系减值的影响，如果还原来看，公司Q4 实现归母净利润0.87 亿元，延续了Q3的盈利趋势。分区域来看，继峰本部2022 年实现营收25.34 亿元，同比增长11.87%；实现归母净利润0.74 亿元，同比下降约50%，主要系产能波动上半年有较大闲置成本以及乘用车座椅业务相关的费用支出所致。格拉默2022 年实现营收155.87 亿元，同比增长 6.39%；实现净利润-5.56 亿元，同比由盈转亏，主要系年底减值的影响。

    格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了5 个新能源汽车座椅定点，座椅工厂进度不断推进。随着各主机厂完成验厂，公司乘用车座椅后续新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。

    盈利预测与投资评级：由于2023 年下游整车行业竞争加剧叠加公司座椅业务费用支出预计有所增长，我们将公司2023-2024 年的归母净利润从5.06 亿/8.51 亿下调至3.52 亿/7.32 亿，预计公司2025 年归母净利润为10.88 亿，2023-2025 年对应的EPS 分别为0.31 元、0.65 元、0.97 元，市盈率分别为46.62 倍、22.40 倍、15.08 倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。

    风险提示：整 车销量不及预期；业务拓展不及预期；海外整合不及预期。