核心观点

    事件：公司公告2022 年三季报，1-9 月实现营业收入130.35 亿元，同比+4.23%；实现归母净利润-0.77 亿元；实现扣非归母净利润-0.88 亿元。其中Q3 实现营业收入46.02 亿元，同比+21.71%；实现归母净利润0.91 亿元，实现扣非归母净利润0.88 亿元。格拉默1-9 月实现营业收入159,320万欧元，同比+13.42%，实现净利润-1570 万欧元，格拉默Q3 实现营业收入55,860 万欧元，同比+29.25%，实现净利润980 万欧元。

    毛利率同比环比大幅提升，控费能力增强

    Q3 公司毛利率14.11%，同比+1.67pp，环比+3.89pp。毛利率大幅改善主要系Q3 疫情影响逐步恢复，公司收入规模同比大幅提升，带动盈利能力增强。Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.61%、6.54%、2.54%、2.78%，分别同比-0.22pp、-1.47pp、+0.40pp、+0.27pp。

    新兴业务多点开花，成长空间可期

    公司三大新兴业务步入正轨、多点开花：1）乘用车座椅业务不断开拓新客户。2）商用座舱升级2.0 版本，并获得重卡售后市场的订单。3）隐藏式电动出风口稳步上量，后续增长空间可期。

    投资建议：根据公司三季报表现，我们调整2022-2024 年的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为 0.93 亿元、3.69 亿元、4.51 亿元，同比-26.70%、+298.19%、+23.30%，对应EPS 分别为0.08 元、0.33 元、0.40元，对应 PE 分别为145.28 倍、36.49 倍、29.83 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。