事件

    公司发布2021 年年报，全年实现营业收入168.3 亿元，同比+6.99%，实现归母净利润1.26 亿元，实现扭亏为盈，基本EPS 约0.12 元。2021 年Q4 公司实现营收43 亿元，同比-8.69%，环比+14.4%，归母净利润约-0.36 亿元。

    简评

    2021 年业绩符合预期，下半年格拉默盈利受行业扰动较大2021 年上半年格拉默整合效果显现，Q1 净利率修复至2.33%，贡献净利润0.9 亿元，但后续受制于海外整车客户缺芯、原材料涨价及疫情反复等因素，下半年业绩亏损加剧，Q4 净利润亏损约0.8 亿元。全年格拉默实现营收约147 亿元，同比+7.84%，净利润约0.12 亿元（2020 年亏损约5.11 亿元）。我们认为通过有效整合，当前格拉默降本增效趋势向好，与继峰本部协同效果逐步显现，中长期海外市场盈利能力修复空间较大，中国市场业务拓展快速推进（2021 年配套一汽解放及宝马的新工厂已实现投产）。

    座椅部件隐形冠军内外兼修，整合与拓展实现二次成长依托并购格拉默之后获取的技术及人才资源禀赋，公司切入乘用车座椅领域（高单车价值量及广阔国产替代空间），2021 年已突破某造车新势力主机厂的座椅订单，2022 年有望加速新客户拓展，2023 年合肥工厂将开始量产。此外，公司隐藏式电动出风口（新产品）2021 年已获得了大众、吉利、长城汽车、蔚来等客户的定点，年底已开始量产，2022 年有望加速放量；商用车座舱新产品2021 年已实现样车试装。看好公司通过整合及拓展实现盈利反转及二次成长，预计2022-2023 年归母净利润分别约3.38、6.36 亿元，对应PE 分别约31.7、16.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，汽车缺芯加剧，需求不达预期。