业绩改善，格拉默赋能打开乘用车座椅成长空间宁波继峰股份是国内领先的座舱内饰件供应商，2019 年收购德国汽车内饰巨头格拉默，产品矩阵从扶手、头枕扩展至中控系统、座椅总成等，单车价值量有所提升。疫情等原因致2020 年格拉默业绩表现不佳，但2021 年业绩改善实现盈利。继峰股份于2021 年10 月公告获得头部造车新势力座椅订单，实现乘用车座椅总成供应从0 到1 的突破，打开乘用车座椅成长空间。同时公司积极布局内饰新品新技术，隐藏式出风口获得多家客户定点，内饰产品获蔚来ET5 订单，未来有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023 年公司营收为174.50、187.25、208.14 亿元，归母净利润为1.59、4.34、6.93 亿元，EPS 为0.14、0.39、0.62 元/股，对应当前股价PE 为64.7、23.7、14.8 倍。我们认为座椅业务或将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。

    继峰股份格拉默强强联合，座椅及内饰巨头呼之欲出继峰股份2019 年斥资37.54 亿收购德国汽车内饰巨头格拉默84.23%股份，实现全球业务布局，产品实现多品类拓展，产品均价有所提升。格拉默内部推行降本增效，继峰股份赋力开源节流，2021 年格拉默业绩实现扭亏为盈，毛利率恢复至疫情前水平。格拉默目前过半收入来自欧洲市场，通过继峰股份进一步拓展国内业务网络，成长空间逐步打开。

    多项座舱新品新技术获定点，座椅等贡献业绩增量格拉默商用车座椅获得国内多款中/重卡车型订单，继峰股份乘用车座椅实现从0至1 的突破，扶手、中控、出风口等获得蔚来ET5 订单。公司积极布局乘用车座椅、中控系统、座椅扶手、音响头枕、3D glass 玻璃技术等智能座舱新品新技术，其中3D glass 获宝马定点，隐蔽式出风口获大众、吉利、长城、蔚来等客户定点，延展金属技术获奔驰定点，乘用车座椅等产品有望贡献业绩增量。

    风险提示：乘用车销量不及预期、客户拓展进程不及预期、原材料价格大幅上涨等。