公司发布公告，预计2021 年实现归母净利润1.10~1.65 亿元，上年同期-2.58亿元；实现扣非归母净利润0.77~1.15 亿元，去年同期-1.85 亿元。其中，4Q21实现归母净利润-0.51~0.04 亿元，同比-244.2%~-90.2%，业绩显著承压，主要系受到缺芯、原材料涨价等负面因素影响。考虑以上负面影响2022 年预计仍在，下调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.12/0.44/0.70 元（原预测值为0.20/0.58/0.75 元）；公司进军乘用车座椅领域，斩获头部造车新势力订单，成长空间全面打开，给予2023 年25xPE，对应目标价17.5 元，维持“买入”

    　　评级。

    　　 4Q21 业绩承压，受欧美车市下滑及行业缺芯、原材料上涨等因素影响。公司发布公告，预计2021 年实现归母净利润1.10~1.65 亿元（未经审计，下同），上年同期-2.58 亿元；实现扣非归母净利润0.77~1.15 亿元，上年同期-1.85 亿元。

    　　其中，4Q21 实现归母净利润-0.51~0.04 亿元，同比-244.2%~-90.2%，实现扣非归母净利润-0.66~-0.28 亿元，同比-164.1%~-127.2%，业绩显著承压。公司4Q21 业绩亏损，主要系海外汽车行业景气度较低，欧美车市销量下滑（其中4Q21 北美汽车销量同比-20%，欧洲汽车销量同比-22%）及原材料价格、运费上涨等因素影响。公司持续推进格拉默全球整合，优化人员、工厂，各项协同优化措施的效果有望于2022 年开始体现；随海外芯片供给逐步缓和，疫情影响逐步减小，我们预计1H22 公司业绩有望迎来拐点。

    　　 公司进军乘用车座椅大赛道，收获新势力订单。2021 年10 月，公司收到某造车新势力品牌主机厂的《定点通知函》，成为该客户的座椅供应商，计划将于2023 年1 月10 日开始为其开发、配套新能源汽车座椅产品。这一计划充分体现市场信心，并将在未来显著提升公司市场竞争力，助其应对严峻的行业环境。

    　　乘用车座椅市场规模庞大，我们预计2023/2025 年全球规模约为3582/3802 亿元，国内规模约为829/880 亿元；行业格局较为集中，2019 年全球CR5 为84%，行业进入壁垒高。近年来，行业全球龙头经营压力显现，安道拓近5 年仅一年盈利，2020 年净利润-37 亿，国内优质供应商均有产品替代的机会。

    　　 新业务布局进展顺利，商用车份额持续提升。基于对客户需求的深刻理解，公司在原有传统产品基础上进行智能化升级。其中，利用格拉默的领先优势，公司自2H20 开始启动商用车座舱项目，1H21 陆续进行样车试安装，个别客户的样车已完成试装，并发往客户处进行后续验证；结合格拉默的技术及人才资源禀赋，公司于1H21 开始筹划并将进入乘用车座椅项目；其他业务如隐藏式电动出风口、微米级加工工艺（新饰件）等获得客户订单，业务开拓取得了较快的进展。1H21 格拉默与一汽解放签署合资协议，获得了一汽集团大量订单支持。

    　　合资企业成立有望提升公司在中国区重卡座椅领域的市占率，加速确立领先地位。在我国重卡市场中，目前一汽及陕汽合计市占率为30%-40%，公司有望通过深度配套核心客户，拉动业绩持续增长。同时，顺应国内重卡家居化发展趋势，公司稳步推进商用车居家式座舱研发生产，已完成试装并发往客户进行验证，有望进一步拓展配套能力，我们预计单车配套价值提升至8000 元以上。

    　　 风险因素：下游客户销量下行；德国继峰减亏不及预期；格拉默整合不及预期。

    　　 投资建议：公司4Q21 业绩显著承压，主要系受到缺芯、原材料涨价等负面因素影响。考虑上述负面影响2022 年预计仍在，下调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.12/0.44/0.70 元（原预测值为0.20/0.58/0.75 元）；公司进军乘用车座椅领域，斩获头部造车新势力订单，成长空间全面打开，给予2023 年25xPE，对应目标价17.5 元，维持“买入”评级。