1H21 净利润1.9 亿元，同比扭亏

    　　继峰股份8 月12 日发布1H21 财务数据：营业收入87.2 亿元，同比+30.8%，归母净利润1.9 亿元（1H20 亏损3.6 亿元）。我们认为，1H21 全球经济恢复带动对汽车需求回升是同比扭亏的主要原因。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.48/0.60/0.78 元。2021 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为27.9x，鉴于海外业务整合效果存在不确定性，我们基于25x 2021E PE，给予公司目标价12.00 元，维持“增持”评级。

    　　2Q21 经营同比大幅改善，但环比承压

    　　据公告，公司2Q21 营业收入41.9 亿元，同比+55%，环比-8%，归母净利润6,080 万元（2Q20 净亏损3.1 亿元），环比-53%。2Q21 公司毛利率16.0%（2Q20：4.4%；1Q21：16.3%），同比大幅改善，但环比略有下降。2Q21公司销售费用率2.8%（2Q20：2.7%；1Q21：1.4%），管理费用率8.2%（2Q20：9.3%；1Q21：7.7%），研发费用率1.9%（2Q20：2.1%；1Q21：

    　　1.8%），财务费用率1.1%（2Q20：2.1%；1Q21：1.4%），期间费用率合计13.9%（2Q20：19.6%；1Q21：12.4%）。公司2Q21 经营同比大幅改善，但环比承压，我们认为主要由于2Q21 芯片短缺叠加原材料价格上涨所致。

    　　2Q21 格拉默拖累公司利润表现

    　　格拉默（GMM GR）是公司的子公司（截止至1H21 公司持股86.2%），据公告，格拉默2Q21 营业收入4.7 亿欧元，环比-7%，归母净利润483 万欧元，环比-64%。我们认为格拉默2Q21 利润表现弱的主要原因是芯片供给短缺导致下游需求下降，同时又有其西班牙工厂关停处置以及美国员工工资一次性补偿等因素扰动所致。尽管格拉默2Q21 财务表现较弱，但我们认为公司收购格拉默之后，在整合资源、促进新业务发展方面仍在发力，未来有望借助格拉默在商用车座椅领域的产品优势，实现乘用车座椅项目的突破。

    　　维持“增持”评级

    　　随着芯片供给短缺得到缓解，我们认为公司的收入和净利润有望维持增长态势。考虑2Q21 经营表现受到下游需波动的影响，我们将2021-2023 年营业收入预测分别下调2%/2%/3% ， 将毛利率预测下调至17.6%/18.0%/18.4%（前次18.1%/18.4%18.5%）我们将2021-2023 年归母净利润预测分别下调13%/9%/5%。2021 年可比公司Wind 一致预期PE均值为27.9x（前值25x），鉴于海外业务整合效果存在不确定性，我们基于25x 2021E PE（前值22x），给予公司目标价12.00 元（前值12.76 元），维持 “增持”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期；海外业务整合效果不及预期。