公司2021 年上半年实现营收87.24 亿元，同比+30.8%；归母净利润1.89 亿元，去年同期-3.57 亿元。其中，对应第二季度实现营收41.92 亿元，同比+54.5%；实现归母净利润0.61 亿元，去年同期-3.09 亿元，业绩同比恢复显著。公司整合持续推进，经营效率有望持续提升；公司计划进军乘用车座椅领域，成长空间全面打开；智能化产品隐藏式电动出风口、微米级加工工艺饰件获得量产订单，后续成长可期。

    考虑年内行业缺芯、原材料涨价等影响，下调2021 年EPS 预测至0.42 元（原预测为0.45 元），维持2022/23 年EPS 预测0.59/0.72 元。考虑公司新品全面开拓，经营不断向上，给予2022 年25 倍PE 的估值，对应16 元目标价，维持“买入”评级。

    二季度业绩符合预期，受行业缺芯、原材料上涨等因素影响。公司2021 年上半年实现营收87.24 亿元，同比+30.8%；归母净利润1.89 亿元，去年同期-3.57 亿元。

    其中，对应第二季度实现营收41.92 亿元，同比+54.5%；实现归母净利润0.61 亿元，去年同期-3.09 亿元；实现扣非归母净利润0.54 亿元，去年同期-3.22 亿元，符合我们预期。2021 年上半年，受到缺芯及原材料、运费上涨等因素影响，行业景气维持低位。公司持续推进全球整合，推动人员、工厂优化措施，各项协同优化措施效果开始显现，我们预计下半年公司业绩有望跟随行业复苏。

    经营水平稳定，有望继续向好。2Q21 公司毛利率为16.0%，同比+11.6pcts，环比-0.3pct，主要系去年同期公司受新冠疫情拖累，环比看公司毛利率水平保持稳定，经营稳健。2Q21 公司费用率为13.9%，同比-5.7pcts，环比+1.6pcts，其中销售费用率为2.7%，同比+0.1pct，主要系2021 年上半年公司初步脱离疫情影响，业务恢复，费用支出增加；管理费用率为8.2%，同比-1.0pct；研发费用率为1.9%，同比-0.2pct；财务费用率为1.1%，同比-4.5pcts，主要系本期疫情影响减弱，汇兑损失减少。公司经营水平整体保持稳定，未来有望继续改善。

    持续推进产业整合，实现客户协同促进。公司不断推进集团工厂之间的整合，提高管理效率，实现规模生产效应，降低生产成本。2021 年上半年，比计划提前关闭了持续亏损的格拉默西班牙工厂，产生一次性费用约680 万欧元。为进一步开拓新业务，公司持续推进在合肥新设生产基地的工作。公司协助格拉默开拓国内客户，2021年4 月，格拉默与一汽集团合资签约，双方共同建立子公司，为一汽集团配套商用车座椅。

    新业务布局进展顺利，打开新的增长空间。基于对客户需求的深刻理解，在原有传统产品基础上进行智能化升级。其中，利用格拉默的领先优势，公司自2H20 开始启动商用车座舱项目，1H21 陆续进行样车试安装，个别客户的样车已完成试装，并发往客户处进行后续验证；结合格拉默的技术及人才资源禀赋，公司于1H21 开始筹划并将进入乘用车座椅项目；其他业务如隐藏式电动出风口、微米级加工工艺（新饰件）等获得客户订单，业务开拓取得了较快的进展。新业务的布局，料将给公司带来更大的成长空间。

    风险因素：下游客户销量下行；德国继峰减亏不及预期；格拉默整合不及预期。

    投资建议：公司是全球汽车内饰和商用车座椅龙头，整合持续推进，经营效率有望持续提升；公司计划进军乘用车座椅领域，成长空间全面打开；智能化产品隐藏式电动出风口、微米级加工工艺饰件获得量产订单，后续成长可期。考虑年内行业缺芯、原材料涨价等影响，下调2021 年EPS 预测至0.42 元（原预测为0.45 元），维持2022/23 年EPS 预测0.59/0.72 元。考虑公司新品全面开拓，经营不断向上，给予2022 年25 倍PE 的估值，对应16 元目标价，维持“买入”评级。