事件：公司前三季度营业收入109.94 亿，同比-18.62%，净利-2.94 亿。

    　　单三季度实现营收43.23 亿，环比+59.34%，净利6176 万，扭亏为盈。

    　　1、 海外疫情严重影响公司上半年业绩，三季度扭亏为盈：公司海外业务营收占比接近80%，上半年欧美疫情影响严重，影响了公司业绩。公司10 月11 日公告海外子公司格拉默第三季度营业收入达4.58 亿欧元，息税前利润600 万欧元，环比二季度-5090 万欧元，扭亏为盈。三季度经营性息税前利润2200 万欧元左右，同比大幅增长142%。

    　　2、 不断优化运营成本，加强盈利能力：公司作为“白衣骑士”收购了格拉默84%的股份后，不断优化海外的运营成本，从三季度经营性息税前利润2200 万欧，同比增长142%就可以看出来，公司的日常经营和效率已经得到了有效的提高和优化。第三季度因重组有1200 万欧元费用计提，主要是海外工厂的重新整合，以及非生产性人员的裁减。未来整合进一步完善，海外经营效益和息税前利润或可以更进一步提升。

    　　3、 积极布局商用车座椅市场，有望进一步提升市占率：格拉默作为全球高端商用车座椅龙头供应商，其座椅防震技术行业内首屈一指。但国内由于进口零部件的成本高，市占率远低于海外。公司在收购格拉默后，实施扁平化管理，中国区格拉默也实施了降本增效措施，尤其对于零部件的采购也进行了有效规划。未来国内商用车座椅基于自身技术实力和品牌效应，结合降本成果，市占率有望进一步提升。

    　　投资建议：全球头枕和扶手龙头，商用车座椅高端品牌龙头，预计20/21/22 年归母净利润 -1.96/5.31/7.21 亿。

    　　风险提示：海外疫情复发，汽车行业销量不及预期。