10 月11 日，公司发布控股子公司格拉默业绩预告，2020Q3 预计实现营收4.58亿欧元，同比-8%；实现息税前利润约600 万欧元，同比-48.7%，其中受与重组措施相关的约1200 万欧元的特殊影响。格拉默预计2020Q3 经营性EBIT 为2200 万欧，同比+141%，经营恢复好于市场预期。我们认为公司最差时间已经过去，未来经营有望逐步向好，维持2020/21/22 年EPS 预测为-0.39/0.47/0.71 元，维持“买入”评级。

    　　公司控股子公司格拉默发布Q3 业绩预告，经营恢复好于市场预期。10 月11日，公司发布控股子公司格拉默业绩预告，2020Q3 预计实现营收4.58 亿欧元，同比-8%；实现息税前利润约600 万欧元，同比-48.7%；其中，息税前利润受与重组措施相关的约1200 万欧元的特殊影响。格拉默预计2020Q3 经营性EBIT为2200 万欧元，同比+141%，经营恢复好于市场预期。格拉默2020Q3 经营性EBIT 同比大幅提升，经营恢复显著，且有进一步提升的趋势。我们认为公司经营最差时候已经过去，未来有望继续向好。

    　　产品绑定优质客户，盈利能力保证强。公司是全球乘用车座椅头枕及扶手龙头，主要配套德系（一汽大众、宝马）、日系（本田、丰田、日产等）、自主（长城、吉利、广汽等）等优质整车客户；德国继峰对欧洲市场拓展顺利，现已拿到大众、捷豹路虎、戴姆勒、宝马和奥迪等多个车型项目。伴随车市销量整体承压下市场集中度提升，德系、日系及长城等车企表现优异，公司料将继续受益。

    　　并购巨头格拉默，打开新的成长空间。2019 年，继峰股份以非公开发行可转换债券、股份及支付现金的方式购买继烨投资100%股权，从而间接持有目标公司格拉默84.23%股权。格拉默是全球商用车座椅龙头，且汽车内饰产品（头枕、扶手和中控台）主要配套中高端整车品牌，与公司同业互补。格拉默内饰业务占比约为70%；商用车座椅业务占比30%，盈利能力和占比均持续提升。并购完成之后，公司有望通过同业渠道帮助格拉默打开国内市场，推动内饰和商用车座椅业务在中国加速渗透，业绩弹性可期。

    　　风险因素：下游客户销量下行；德国继峰减亏不及预期；格拉默整合不及预期。

    　　投资建议：公司通过收购格拉默成为全球汽车内饰和商用车座椅龙头，格拉默商用车和非道路机械座椅业务、内饰业务产品技术全球领先；国内业务加速落地，与陕汽、一汽等客户合作不断加深；座椅头枕、扶手业务协同效应显著。公司受新冠疫情影响的最差时间已经过去，未来经营向上回升趋势明显，维持2020/21/22 年EPS预测为-0.39/0.47/0.71 元，维持“买入”评级。