平板电视、电脑ODM 优质企业:公司主营平板电视业务,平板电视在公司收入占比达85%以上;从2012 年起,公司进入平板电脑产品领域;进入2015年以来,业务进一步向手机、笔记本电脑、机顶盒和DVD 等领域延展。公司产品销往国内及北美、欧洲、大洋洲等近40 个国家和地区,2015 年公司内销增长迅速,2015 年1~9 月内销占比达51.02%,内销收入首次超过出口。

    平板电视行业需求稳定,智能、高清、大屏是未来发展趋势:1)电视属于较为成熟的家电产品,行业整体销量保持稳定水平,根据产业在线数据,2015年前9 月,LCD 电视内销增长3.5%;前10 月,LCD 电视出口下滑0.7%,行业出货量保持较为稳定水平。2)在行业总量保持稳定的背景下,电视产品的结构呈现持续升级趋势,智能电视渗透率持续提升,而大屏、高清也为产品发展方向。

    公司具备一定优势:1)产品丰富,具有快速反应的特点,目前公司产品涵盖多个尺寸和多种显示技术,产品开发周期可控制在6 周以内,可满足客户及消费者多样化需求。2)与优质客户保持稳定合作关系,公司客户包括Sceptre(美国)、Curtis(加拿大)、Tempo(澳大利亚)、TCL 海外电子、四川长虹、三洋电子、海尔国际(香港)等国内外知名品牌商及零售商。

    募投项目将强化公司竞争力:本次募集资金主要用于“年产400 万台平板电视扩产项目”、“ 技术研究院建设项目”、“ 偿还银行贷款项目”等三个项目,预计总投资额将达4.85 亿元。募投项目将在4 方面提升公司竞争力,1)扩大平板电视产能、提升公司行业地位;2)增厚公司业绩;3)提升公司整体研发实力;4)优化资本结构、降低负债率、提高抗风险能力。

    投资建议:我们预计2015-2017 年公司的营业收入增速分别为50.1%、7.9%和7.3%;净利润增速分别为15.5%、19.3%和11.5%,EPS 分别为0.59、0.71 和0.79元。考虑A 股同类公司估值水平,我们认为给予公司2015 年24~28 倍是较为合理的估值水平,对应合理的价值区间为14.16~16.52 元。

    风险提示:1)人民币汇率波动风险,2)大客户相对集中风险,3)募投项目投产后产能扩张和新产品推广导致的销售风险,4)出口退税率变动风险,5)