本报告导读：

    　　公司2022 年Q4业绩符合预期。公司转债项目即将投产，叠加下游需求的回暖，我们预期公司业绩将恢复性上升。新材料业务将持续为公司带来业绩增量。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2022 年实现营收395.55 亿，同比升26.11%，实现归母净利润4.87 亿，同比降17.67%；Q4 单季度实现归母净利润1.36亿，同比降11.92%，公司4 季度业绩符合预期。考虑到公司下游需求的恢复，上调公司2023-24 年EPS 为1.84/2.26 元（原1.59/2.14 元），新增25 年EPS 预测为2.8 元，对应归母净利润分别为7.03/8.64/10.73 亿元。

    　　维持目标价38.4 元，维持“增持”评级。

    　　克服经营压力，销量平稳上升。2022 年不锈钢行业成本压力较大，需求端地产相关需求大幅下降，行业经营压力较大。公司克服行业压力，2022年实现不锈钢冷轧产品销量247 万吨，同比升17.98%。其中宽幅冷轧销量223 万吨，吨毛利658 元/吨，同比增长37 元/吨；精密冷轧销量16 万吨，吨毛利1492 元/吨，同比降345 元/吨，公司产销平稳、经营稳健。

    　　新建项目持续落地，公司市占率或进一步上升。根据公司公告，公司甘肃一期及浙江甬金可转债项目预期在2023 年2 季度开始试生产，公司新项目推进平稳，预期2023 年产量进一步上升至280 万吨。目前行业其他公司亏损面增加，我们预期高成本企业的出清或逐渐出现，叠加公司产量上升，公司市占率或进一步上升。

    　　新材料项目稳步推进。公司钛合金项目一期23 年5 月开工建设，预镀镍材料项目主要设备已经订购，预期23 年10 月进入设备安装阶段，24 年1 季度投入试生产。钛合金、预镀镍材料公司将打开公司未来的增长空间。

    　　风险提示：新建产能投产不及预期；不锈钢价格大幅波动。