本报告导读：

    公司2022年1季度业绩符合预期。2022年随着精密产能投产，公司盈利能力将继续上升。公司产能扩张持续加码，未来公司产能有望超预期扩张。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。公司2022 年1 季度实现营收82.62 亿元，同比升31.86%，实现归母净利润1.31 亿元，同比升17.7%，公司业绩符合预期。

    我们维持公司2022-2024 年EPS 为3.86/5.12/6.04 元的预测，对应归母净利润分别为9/11.94/14.09 亿元。维持目标价77.2 元，维持“增持”评级。

    销量稳步提升，疫情影响将逐渐消退。22 年1 季度公司钢材产品销量52.45万吨，较2021 年1 季度上升8.2%。2022 年广东甬金“32 万吨精密” 项目、越南甬金、江苏甬金“7.5 万吨超薄精密项目”第二条产线预期将逐渐投产，公司产量将持续上升。1 季度公司钢材产量54.98 万吨，较销量高2.53 万吨，疫情在一定程度上影响了公司的销售。随着长三角地区疫情逐渐缓解，我们预期公司销售端受到的不利影响将逐渐消除。

    吨产品毛利平稳，盈利能力持续提升。2022 年1 季度公司吨产品毛利747元/吨，较2020 年1 季度上升57 元/吨，公司吨产品毛利相对平稳。考虑到疫情主要影响公司400 系产品的销售，而400 系产品吨毛利相对较高，我们预期公司吨产品毛利在疫情后将继续上升。此外，公司精密冷轧产能在22 年将逐渐投放，产品结构的优化将进一步推升公司的盈利能力。

    公司产能有望超预期扩张。21 年公司甘肃嘉峪关项目、印尼项目开始筹备建设，公司产能扩张超出市场预期。我们认为公司成本低、技术先进、效率高且融资能力行业领先，其高效扩张战略将持续推进，公司成长性将持续释放。

    风险提示：新建产能投产不及预期；行业需求超预期下跌。