事件：公司发布2021 年年度报告。公司2021 年实现营业收入313.7 亿元，同比增长53.4%，归母净利润5.9 亿元，同比增长42.6%；主因为公司冷轧板产销规模快速提升以及价格显著上涨。

    　　其中，2021 年 Q4 单季，公司实现营业收入88.8 亿元，同比增长30.1%，环比增长6.3%；实现归母净利1.6 亿元，同比减少0.2%，环比增长2%。

    　　入库产量与销量显著增长，毛利率同步上行。产销方面，2021 年全年，公司产品生产入库产量213.4 万吨，同比增长28.1%；销量209.7 万吨，同比增长26.6%；产品毛利率为5.15%，同比增加0.92pct；

    　　宽幅冷轧300 系2B 产品：2021 年全年实现产量170.6 万吨，同比上升17.3%；实现销量168.3 万吨，同比上升16.4%；毛利率3.7%，同比增加0.65pct；吨售价15369 元/吨，同比增长22.2%；吨毛利569 元/吨，同比增长47.9%；产销量环比增长主因为公司2020 年11 月收购青拓上克后新增产能25 万吨，以及广东甬金一期产能满负荷生产，产能利用率大幅提高。

    　　宽幅冷轧300 系BA 产品：2021 年全年实现产量6.6 万吨，实现销量6.4 万吨，毛利率10.8%，吨售价17723 元/吨，吨毛利1909 元/吨，该产品为本年新增，无历史数据。

    　　宽幅冷轧400 系BA 产品：2021 年全年实现产量23.7 万吨，同比上升139%；实现销量22.6 万吨，同比上升130.2%；毛利率11%，同比减少1.68pct；吨售价9157 元/吨，同比增长24.7%；吨毛利1006 元/吨，同比增长15.8%；产销量环比增长主因为公司2020 年11 月收购青拓上克后新增产能8 万吨，以及浙江甬金和江苏甬金新项目新增400 系BA 产能。

    　　精密冷轧300 系产品：2021 年全年实现产量3.9 万吨，同比上升7.6%；实现销量3.9 万吨，同比上升6.8%；毛利率14.3%，同比减少1.91pct；吨售价20278 元/吨，同比增长14.9%；吨毛利2908 元/吨，同比增长4.4%。

    　　精密冷轧400 系产品：2021 年全年实现产量7.8 万吨，同比上升4.6%；实现销量7.8 万吨，同比上升4.1%；毛利率11.7%，同比减少2.82pct；吨售价10662 元/吨，同比增长18.8%；吨毛利1242 元/吨，同比减少4.9%。

    　　2022 年计划产量继续高增，盈利能力进一步增强。根据公司年报经营计划，2022 年公司冷轧不锈钢计划加工量285 万吨，同比增加33.8%，归属于上市公司净利润预计7.3 亿元至8.8 亿元，同比增长23%至48%；根据上述计划数据，公司产销规模与盈利有望继续实现大幅增长。

    　　产能扩张进入飞跃期，长期盈利能力进一步提升。按照现有公示在建项目产能进度，预估2022-2024 年公司产能年复合增长率28.5%，入库产量年复合增长率30.3%；公司积极布局高毛利产线，300 及400 系宽幅BA 板、精密板、不锈钢水管及复合材料产品等高毛利率产品产量占比有望由2021 年的20%提升至2024 年的25.8%，带动公司毛利率持续上行；在国内业务的基础上，公司加速布局海外产能，先后在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目，销售渠道向东南亚及欧美市场等地扩张，有望进一步提升公司盈利能力；

    　　投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，其订单式生产模式、高产能增速与产品结构转型将有效支撑其盈利释放，稀缺高成长性与广阔市场空间有望支撑其估值走高。预计公司2022 年~2024 年实现归母净利分别为8.1 亿元、12.8 亿元、14 亿元，EPS 分别为3.46 元、5.48 元、6.01 元，对应PE 为15.5、9.8、8.9，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、疫情因素导致不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。