投资要点

    　　事件：公司发布2021Q3 业绩：2021 前三季度，公司实现营收224.87 亿元，同比+65.11%；归母净利润4.36 亿元，同比+68.25%。扣非归母净利4.18 亿元，同比+78.88%。分季度来看，2021Q3，公司实现营收83.52 亿元，同比+46.70%，环比+6.14%；归母净利1.52 亿元，同比+47.77%，环比-12.53%；扣非归母净利1.47 亿元，同比+57.67%，环比-10.71%，业绩略低于我们的预期。

    　　点评：Q3 销量环比下滑，拖累公司业绩。

    　　① 量：Q3 销量环比下滑，拖累公司业绩。公司在产及投产项目产量有序释放（广东甬金、青拓上克产能利用率提高，江苏募投项目部分投产），随着未来在建项目逐步投产，预计公司产量将持续增长。Q3 公司不锈钢产品产量55.35 万吨，环比+1.91%，Q3 产品销量53.88 万吨，环比-3.83%，拖累公司业绩。

    　　② 价：行业维持高景气度，毛利率环比抬升：不锈钢行业维持高景气度，公司产品销售走高，Q3 公司300 系冷轧不锈钢卷板售价环比+13.14%，400 系冷轧不锈钢卷板售价环比+2.56%，驱动公司Q3 毛利率环比+0.61%。

    　　③ 库存增加，涨价趋势中或将增厚Q4 利润。Q3 公司库存环比+2.68 亿元，目前不锈钢基本面仍较好，价格相对强势，库存变现或将增厚公司Q4 净利润。

    　　核心看点：

    　　① 公司9 月28 日发布公告，公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发审委通过，有望进一步助力新建产能项目有序推进。

    　　② 产能逐步释放，2023 年有望达到350 万吨。随着公司海内外项目逐步投产，到2023 年公司将实现精密冷轧不锈钢板带产能34.85 万吨（不考虑原有10.45 万吨精密产能搬迁替换影响），宽幅冷轧不锈钢板带年产能300 万吨左右，公司龙头地位将更加稳固，规模降本效应将逐步显现，公司盈利能力有望大幅提升。

    　　盈利预测：行业高景气，叠加公司产能逐步释放，公司盈利能力有望增强。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润6.22 亿元、7.48 亿元、8.80 亿元，对应EPS 分别为2.67 元、3.21 元、3.78 元，对应目前股价（10 月18日）的PE 分别为15.9 倍、13.3 和11.3 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格快速上涨；项目进展不达预期；下游需求不达预期