2021H1 归母净利润同比增长82%，维持“买入”评级8 月24 日公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年公司实现营业收入141.35亿元，同比增长78.34%；实现归母净利润2.85 亿元，同比增长81.67%；实现归母扣非净利润2.72 亿元，同比增长92.87%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.97、9.15、11.97 亿元，EPS 分别为2.56、3.93、5.14 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为17.5、11.4、8.7 倍，维持“买入”评级。

    量价齐升，助力公司业绩维持高增

    公司上半年业绩实现高速增长，主要来源于两方面：其一，随着IPO 募投项目部分产能释放以及广东甬金、青拓上克产能的满负荷释放，公司产销量快速提升。

    2021H1 公司各类产品销量合计105 万吨（其中Q1、Q2 分别为48 万吨、56 万吨），达到2020 年全年销量的63%。另一方面，随着投产项目产能利用率的逐步爬升以及部分高端精密板带项目的陆续投产，公司产品吨毛利也出现一定的提升，根据我们的测算，2021H1 公司产品吨毛利实际上较2020 年增加约100 元。

    量价齐升，共同助力公司业绩维持高增。

    产能加速扩张，公司业绩有望迎来集中释放

    作为冷轧不锈钢领域的龙头企业，优异的成本管控能力是公司不断成长的核心竞争力：（1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的40%，奠定折旧成本优势；（2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品300 系宽幅冷轧板带成材率99.5%）并降低人工成本；（3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。近年来，公司依托于自身显著的成本优势，不断加快产能扩张的步伐。随着在建项目的陆续投产，我们预计2021-2023 年公司产能将分别达到196、266、347 万吨，公司业绩有望随之迎来集中释放。

    风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑。