报告导读

    　　8 月24 日晚，公司发布《2021 年半年度报告》。2021H1 公司实现营业收入141.35 亿元，同比增长78.34%；实现归母净利润2.85 亿元，同比增长81.67%。

    　　投资要点

    　　利润空间稳定，产能加速释放助力业绩增长

    　　公司上半年，公司销售毛利率、净利率分别为4.70%、2.39%，保持稳定利润空间。产量方面，上半年公司青拓上克产能持续释放，IPO 募投第一条生产线在上半年贡献增量，其余产能技改不断推进，H1 完成入库产量105.20 万吨，同比增长59.01%；销售104.56 万吨，同比增长58.62%。稳定利润+产能增长为公司带来业绩增速。

    　　主业项目建设有序推进，公司持续成长

    　　浙江甬金“12.5 万吨精密冷轧不锈钢生产线项目”下半年将会为公司产量提供进一步增量。镨赛精工“年加工5.5 万吨复合材料项目”已完成主体厂房，预计年底完工投入试生产。另外，公司进军不锈钢管行业，控股子公司银羊管业“年产10 万吨不锈钢钢管及配件项目”有望在年底有部分产品产出。我们预计，公司2021 年全年实现产量210 万吨左右。

    　　产品规格、生产工艺双突破

    　　上半年，公司加大研发投入及新产品开发，精密产品厚度突破0.03mm，实现宽幅精密产品量产。其余产线通过技改等方式，在产能利用率方面均得到较大提升。高规格产品的突破有利于公司进一步提高高端市场占有率，巩固行业龙头低位。

    　　盈利预测及估值

    　　公司上半年兑现成长逻辑。预计公司2021 年-2023 年实现营业收入259 亿元、351 亿元、455 亿 元，预计实现归母净利润5.84 亿元、8.11 亿元、10.40 亿元。

    　　对应EPS 分别为 2.51 元、3.48 元、4.46 元，对应市盈率分别为17.84 倍、12.85倍、10.02 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新建项目投产不及预期，下游需求不及预期及公司经营治理等风险。