投资要点

    事件：公司发布 2021H1业绩：2021H1，公司实现营收 141.35亿元，同比+78.34%；归母净利润2.85 亿元，同比+81.67%。扣非归母净利2.72 亿元，同比+92.87%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收78.69 亿元，同比+65.73%，环比+25.60%；归母净利1.73 亿元， 同比+68.17%， 环比+55.95%； 扣非归母净利1.64 亿元， 同比+69.24%，环比+52.31%。业绩符合预期。

    点评：产量释放叠加产品价格攀升，公司盈利大幅提升。

    ① 量：产能释放，2021H1 冷轧不锈钢产量增加59.01%：2021H1 公司在产及投产项目产量有序释放（青拓上克30 万吨、本部12.5 万吨迁建项目等），2021H1 完成入库产量 105.20 万吨，同比增长 59.01%，随着未来在建项目逐步投产，公司产量将维持高增长。

    ② 价：行业维持高景气度，产品价格走高：不锈钢行业维持高景气度，公司产品销售走高，以无锡地区公司冷轧产品测算，上半年产品售价同比上升18%左右，产品价格大幅上涨增厚公司业绩。受低毛利率的宽幅不锈钢占比增加、公司产能仍在爬坡及会计政策调整（运费调整至营业成本科目）等因素影响，公司毛利率有所下滑，但随着未来高附加值的精密冷轧产量提升及规模效应逐步显现，毛利率有望逐步回升。

    ③ 经营利润增加，Q2 经营现金流大幅改善。受益于产品量价齐升，经营利润大幅增加，公司经营现金流改善明显，Q2 公司经营现金流达7.16 亿元，同比增长65%，未来随着公司产能快速释放，公司经营现金流有望持续改善。

    核心看点：产能加速释放，2023 年有望达到350 万吨。随着公司海内外项目逐步投产，到2023 年公司将实现精密冷轧不锈钢板带产能34.85 万吨（不考虑原有10.45 万吨精密产能搬迁替换影响），宽幅冷轧不锈钢板带年产能300 万吨左右，公司龙头地位将更加稳固，规模降本效应将逐步显现，公司盈利能力有望大幅提升。

    盈利预测：行业高景气，叠加公司产能释放速度加快，公司盈利能力逐步增强。预测2021-2023 年公司实现归母净利润5.89 亿元、6.95 亿元、8.54 亿元，对应EPS 分别为2.53 元、2.98 元、3.66 元，对应目前股价（8 月24 日）的PE 分别为17.7 倍、15.0 和12.2 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格快速上涨；项目进展不达预期；下游需求不达预期