发布股权激励计划，考核目标彰显公司对未来发展的信心2020 年11 月17 日，公司发布2020 年限制性股票激励计划（公告编号：

    　　2020-062）。我们测算此次激励计划三个解禁期对应考核年度（21-23 年）的考核目标（扣非归母净利，并扣除股份支付费用）分别为4.47、6.32、8.01 亿元；我们前期预计公司21-22 年归母净利为5.28、8.39 亿元，考虑0.3 亿元非经常性损益并扣除股份支付费用后为4.77、8.01 亿元，我们认为公司完成21-22 年考核目标可能性较高，同时彰显管理层对于公司未来发展的信心。由于此激励计划仍须经股东大会审议，故维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为1.69/2.29/3.64 元，维持“买入”评级。

    　　71%激励计划拟授予股票的分配对象为核心管理、技术人员此次激励计划拟授予股票281 万股，占目前总股本的1.2%，其中有14%为预留部分， 拟授予价格为14.44 元/股，最新收盘价为28.65 元（2020.11.17），折价50%。拟授予部分中，42 万股拟授予6 位管理层，占比15%；199 万股拟授予96 位核心管理、技术和业务人员，占比71%；合计拟授予的激励对象102 人，占19 年底公司员工总数的7.2%。

    　　我们预计完成21-22 年考核目标可能性较高，且彰显对未来发展的信心此次激励计划共分为三个解除限售期，对应考核年度分别为21-23 年，对应解除限售比例为40%、30%、30%。21-23 年考核目标值（扣非归母净利，并扣除股份支付费用）分别为较19 年增长45%、105%、160%，即4.47、6.32、8.01 亿元；我们前期预计公司21-22 年归母净利为5.28、8.39亿元，考虑0.3 亿元非经常性损益（19 年、20M1-9 均为0.25 亿元），并扣除股份支付费用后为4.77、8.01 亿元，因此我们认为公司完成21-22 年考核目标可能性较高，同时彰显管理层对于公司未来强劲发展的信心。

    　　看好规模扩张带动归母净利增长，维持“买入”评级公司吨毛利相对稳定，技术水平提升，下游需求增长，公司产能扩张将占据部分市场增量份额、带动归母净利增长。由于此次激励计划仍须经股东大会审议，故维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为1.69/2.29/3.64 元。可比公司PE（2020E，Wind 一致预期）均值为20.58 倍，考虑公司产能持续投放、但20 年底开始有限售股解禁，故保守考虑仍维持前期估值水平不变，给予公司23 倍PE（2020E）估值，对应目标价38.87 元（与前值一致），仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，产能建设、投放进度不及预期