本报告导读：

    　　11 月18 日公司发布股权激励计划，拟向102 名对象以14.44 元/股的价格授予280.74万股限制性股票，占公司总股本1.22%。股权激励落地或带动公司业绩快速增长。

    　　事件：

    　　公司2020年11 月18 日公布股权激励计划，拟向102 名对象授予280.74 万股限制性股票，占公司总股本的1.22%。其中首次授予240.74万股，预留40 万股。本次限制性股票的授予价格为14.44 元/股，解锁期为三年，解锁比例分别为40%、30%、30%。

    　　评论：

    　　维持“增持”评级。公司是我国不锈钢行业的龙头企业，处于快速成长期。我们维持公司2020-2022 年EPS 为 1.65/2.36/3.02 元的预测，维持公司目标价38.5 元，维持“增持”评级。

    　　股权激励落地，公司激励机制更加完善。本次授予限制性股票的102名对象中，包含6 名董事、副总经理和96 名核心管理人员和核心技术人员。以2019 年公司员工总数1422 人计算，公司此次股权激励的对象占比达到7.17%，覆盖了公司主要的高层管理人员和大多数中层核心管理、技术人员。我们认为本次股权激励将使得公司的激励机制更加完善、治理结构更加健全，本次激励也将更好地保障公司发展战略和经营目标的实现。

    　　绩效考核细致合理，公司业绩或迎来快速增长。本次激励计划的绩效考核期为2021-2023 年，考核标准分为公司、个人两个层面。公司层面绩效考核：扣除股权激励费用后，2021-2023 年扣非归母净利润较2019 年分别增长35%、90%、140%为触发值，增长45%、105%、160%为目标值。公司当年业绩低于触发值当年不解除限售、达到触发值当年解除80%限售、达到目标值全部解除限售。个人层面绩效考核：当年绩效考核分数低于70分不解除限售、达到70 分解除70%限售、达到80 分及以上全部解除限售。

    　　个人当年实际解除限售比例为公司解除比例乘以个人比例，未解除限售部分将在当年由公司回购注销。我们认为公司绩效考核细致合理，公司业绩或迎来快速增长。

    　　高效扩张稳步推进，公司业绩有望持续增长。根据公司公告，公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业，其高效扩张有望稳步推进，公司行业市占率将持续攀升，业绩有望不断释放。

    　　风险提示：新建产能进度不及预期，下游需求大幅下降，行业竞争加剧。