2024Q1-Q3 公司归母净利润同比增长239%。2024 年前三季度公司实现营收1548 亿元（+17.5%），归母净利润82.7 亿元（+238.6%），扣非归母净利润85.5 亿元（+531%），经营性净现金流172.8 亿元。2024Q3 公司归母净利润28.6 亿元（同比+64.1%，环比-14.6%），扣非归母净利润29.3 亿元（同比+158%，环比-17.2%）。公司盈利大幅增长除了去年低基数因素，还有今年前三季度公司矿产铜量价齐增，其中铜产量增长57%。2024Q3 单季度公司销售矿铜15.9 万吨，旗下TFM 和KFM 两大主力铜矿山实现了满产超产。

    　　从成本来看，2024Q1-Q3 公司矿产铜成本31123 元/吨，比上半年成本30600元/吨略增，比去年全年34500 元/吨有明显下降，符合今年以来全球铜矿山成本下降大趋势，公司铜矿产量大幅增长也摊低了部分固定成本，规模效应显现。2024Q1-Q3 钴成本53358 元/吨，比2024H1 钴成本49300 元/吨略上升。

    　　重点工程进展：公司TFM 西区和KFM 二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好。刚果（金）Nzilo II 水电站合作协议签约落定，200 兆瓦的发电能力将为公司百万吨级铜产能提供长期稳定的电力保障。

    　　风险提示：铜价下跌风险、扩产项目进度延后风险。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级

    　　随着TFM 混合矿项目和KFM 一期项目建成投产，自2023 年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，2024 年公司铜产量将比2022 年翻一倍，钴产量增长200%，有望成为全球前10 大铜生产商，全球第一大钴生产商。假设2024-2026 年铜现货结算价均为75000 元/吨，钴金属价格维持20 万元/吨（前值21 万元/吨）。预计2024-2026 年归母净利润115.04/123.93/146.50 亿元（前值111.8/120.1/139.0 亿元），同比增速39.4/7.7/18.2%；摊薄EPS 分别为0.53/0.57/0.68，当前股价对应PE分别为14.3/13.3/11.3X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番，对铜价具备高业绩弹性，维持“优于大市”评级。