2023 年归母净利同比高增36%。2024 年3 月，公司发布2023 年年报。23年公司实现营业收入1862.7 亿元，同增7.7%；归母净利82.5 亿元，同增36.0%；扣非后归母净利62.3 亿元，同增2.7%。公司每10 股派发现金红利1.5425 元。

    　　2024 年Q1 公司营收461.2 亿元同增4.2%；归母净利20.7 亿元，同增553.3%。公司业绩增长主要得益于TFM 混合矿项目达产，铜钴产销量增长。

    　　2023 年公司各项矿产品产量突破。2023 年公司生产铜金属41.95 万吨，同增51%；钴金属55526 吨，同增174%；钼金属15635 吨，同增3%；钨金属（不含豫鹭矿业）7975 吨，同增6%；铌金属9515 吨，同增3%；磷肥117 万吨，同增3%；黄金18772 盎司，同增16%。公司矿产板块各项产品均取得产量增长。2023 年公司矿石原料成本中，94%来自自有矿山，我们认为这反映了公司产量增长主要得益于自有矿山产能释放。

    　　自有矿山支持公司24 年产量持续增长。公司在中国、刚果金、巴西等国拥有铜钴、钨钼、铌磷等矿产资源。公司旗下TFM 铜钴矿拥有铜资源量3063 万吨，钴资源量334 万吨。截止24 年3 月，TFM 混合矿三条产线均已达产，铜年产能达到45 万吨，钴年产能达到3.7 万吨。KFM 铜钴矿拥有铜资源量401 万吨，钴资源量191 万吨。2024 年公司计划生产铜金属52-57 万吨；钴金属6-7 万吨，钼金属1.2-1.5 万吨，钨金属6500-7500 吨，铌金属0.9-1.0万吨，磷肥105-125 万吨。我们认为公司产量稳步增长将会提升公司盈利能力。

    　　吐故纳新，实现铜-钴-镍-锂新能源金属的完整布局。2023 年，公司出售 NPM铜金矿 80%权益，获得丰厚收益。公司与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权。此外，在镍金属方面，公司参股印尼华越镍钴项目。由此，公司实现新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。

    　　坐拥全球领先的金属贸易公司IXM。公司旗下IXM 是全球主要基本金属贸易商，主要交易品种包括铜、铅和锌等精矿、镍、钴、铌和锂等中间品以及铜、铝、锌、镍等精炼金属以及少量贵金属精矿。一直以来，IXM 保持着稳健的业务经营，建立起了良好的声誉及遍布全球的经营网络。2023 年IXM 实现归母净利润9.13 亿元，达到历史最好水平。

    　　盈利预测与评级。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业，我们认为公司优质的资源组合能够支持公司保持盈利能力增长。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.53、0.62 和0.72 元/股。参考可比公司估值水平，首次覆盖给予公司2022 年18-20 倍PE 估值，对应合理价值区间9.54-10.60 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。铜、钴、钨、钼等金属价格下跌风险。