事件

    　　洛阳钼业发布2023 年年度报告：公司2023 年实现营业收入1862.69 亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50 亿元，同比增长35.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润62.33 亿元，同比增长2.73%。

    　　投资要点

    资源量保持领先地位，产量同比全部增长

    　　公司在中国、刚果（金）和巴西运营7 座优质矿山，包括东戈壁钼矿、上房沟钼矿、三道庄钼矿，刚果（金）TFM 铜钴矿、刚果（金）KFM 铜钴矿，巴西铌矿、巴西磷矿。公司参股印尼镍钴矿，还与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权，实现了新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。

    　　公司的资源量在全球保持领先地位，截至2023 年，公司拥有铜金属资源量3463.82 万吨，钴金属资源量524.64 万吨，钼金属资源量136.25 万吨，钨金属资源量10.97 万吨，铌金属资源量203.6 万吨，磷资源量8222.63 万吨。

    　　2023 年公司铜产量（不含NPM）39.40 万吨，同比+54.94%；销量38.98 万吨，同比+198.93%。钴产量5.55 万吨，同比+173.40%；销量2.97 万吨，同比+135.71%。钼产量1.56 万吨，同比+3.31%；销量1.56 万吨，同比-2.50%。钨产量7975 吨，同比+6.21%；销量7871 吨，同比+1.63%。铌产量9515 吨，同比+3.29%；销量9378 吨，同比+3.00%。磷肥产量116.82 万吨，同比+2.47%；销量116.35 万吨，同比+0.54%。

    KFM 及TFM 两大世界级铜钴项目齐头并进

    　　KFM 项目于2023 年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产，KFM 全年产铜11.37 万吨，钴3.39 万吨。

    　　TFM 混合矿项目按“里程碑”节点，顺利完成中区混合矿、东区氧化矿和混合矿三条生产线的建设，目前拥有5 条铜钴生产线，形成年产45 万吨铜与3.7 万吨钴的产能规模。TFM全年产铜28.03 万吨，同比+10.22%；钴2.17 万吨，同比+6.90%。

    加速转化产能优势，未来产量将持续提升

    　　2024 年公司将加速资源优势转化产能优势，存量项目全面达产达标，增量项目高效快速推进。铜钴板块：TFM 全力推进东区收尾，Q1 达产、Q2 达标，KFM 保持生产稳定，TFM 和KFM 完成LME 铜商标注册，全年实现铜产量52 万吨以上，钴产量6 万吨以上；适时启动TFM 三期和KFM 二期扩建项目。

    　　钼钨板块：加快推进三道庄协同开采和上房沟扩能；整体推进梨树洼、红石窑沟、小石渣排土场建设。铌磷板块：实现铌回收率的进一步提升，铌铁产量争取突破1 万吨大关；启动磷板块磁铁矿综合回收项目。

    　　2024 年计划生产铜金属52-57 万吨，钴金属6-7 万吨；钼金属1.2-1.5 万吨，钨金属0.65-0.75 万吨；铌金属0.9-1 万吨，磷肥105-125 万吨；实物贸易量500-600 万吨。未来五年的目标：实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3 万吨、铌金属超1 万吨。

    盈利预测

    　　我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为2025.50 、2113.50 、2202.59 亿元， 归母净利润分别为104.91 、115.44、123.35 亿元，当前股价对应PE 分别为17.2、15.6、14.6 倍。

    　　2023 年公司所有产品产量全部实现同比增长，铜、钴、铌、磷产量创历史新高，成为全球第一大钴生产商，铜产量接近全球前十。铜、钴产量将持续提升，叠加铜价在2024 年开启上涨。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。

    风险提示

    　　1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）利率、汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。