事件：公司发布年报，23 年公司实现营收1862.69 亿元，同增7.68%；归母净利82.50 亿元，同增35.98%，其中Q4 实现营收545.87 亿元，环增21.42%；归母净利58.07 亿元，环增233.72%，Q4 业绩环比大幅提升主要系铜产品去库以及出售 NPM 带来净收益。

    　　两大世界级铜钴项目顺利完成，公司国际化2.0 正开启。随着2023 年TFM混合矿和KFM 两个新建项目均按计划建成投产，公司铜钴产量呈现爆发式增长，2023 年公司产铜41.95 万吨，钴5.55 万吨，同比分别增长51%和174%，公司铜产量接近全球前十，成为全球第一大钴生产商。同时按照公司公司计划2024年铜产量预计将超50万吨，有望跻身全球前十大铜生产商，同时钴产量继续提升至 6 万吨以上，继续保持领先地位。此外2024 年也是国际化2.0 开启之年。公司提出了未来五年的发展目标，完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司行列：实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3 万吨、铌金属超1 万吨；2024 年作为首战之年，公司国际化2.0 正开启。

    　　追求有利润的收入，着力降本增效，进一步增强公司的全球竞争优势。对矿企来说，成本是最核心的经营指标，降本增效是永恒的主题，24 年公司也将设置30%-40%用于降本增效考核，通过政策牵引提升全员成本意识。同时技术创新也是降本增效的主旋律。即使是微弱的技术指标改进，都会带来极大的经济效益，如TFM 铜回收率每提高一个百分点，将带来3,000 万美元的效益；巴西铌回收率每提升一个百分点，可实现增收约600 万美元，公司拥有一支强大的技术研发团队，在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势，2024 年公司也将以“精益年”统领全年工作。

    　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.47、0.52、0.53 元，PE 分别为16、15、14 倍，给予公司2024 年20 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期