核心观点：

    　　2024 年洛阳钼业规划铜钴产量中值同比大幅增长，符合预期。据24年1 月20 日《第六届董事会第十五次临时会议决议公告》、1 月5 日《关于2023 年度主要产品产量情况的公告》、公司官微，2024 年，随着TFM 和KFM 实现满产，全年洛阳钼业规划产量为：铜52.0-57.0万吨、钴6.0-7.0万吨、钼1.2-1.5 万吨、钨6500-7500吨、铌9000-10000吨、磷肥105-125 万吨，中值同比2023 年实际产量增长30%、17%、-14%、-12%、0%、-2%。截至2023 年底，TFM 五条生产线均已建成，年处理矿石可达2000 万吨，同时KFM 实现达产，每月铜产量1.4万吨左右。洛阳钼业是全球大型矿企中少数持续保持铜产量高速增长的矿企，预计2023 年成为中国第二大铜生产商、世界第一大钴生产商，2024 年有望进入全球前十大铜生产商。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为0.36/0.49/0.52 元/股，结合TFM、KFM 铜钴放量，参考可比公司PE 估值，我们给予公司2024 年PE 估值15 倍，对应A 股合理价值为7.34 元/股，按照当前AH 溢价比例，对应H 股合理价值为5.75港币/股，给予公司A 股与H 股“买入”评级。

    　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；主要产品产量不及预期。