3Q22 业绩环比下滑；重点项目有序推进待放量洛阳钼业公布业绩：今年前三季度公司共实现归母净利润53.1 亿元，同比增长49.1%。3Q22 实现归母净利润11.6 亿元，环比下滑50.8%，同比增长0.7%。季度业绩环比下滑主要受铜钴等主力矿种价格下行以及销量不力影响。公司表示近期市场所关注的权益金纠纷问题正在商讨解决中，未对生产及项目建设造成影响，刚果金的两大重点项目仍在稳定推进中，预计建成后将实现铜钴产量超翻倍提升。同时，近期宁德时代入股洛阳钼业成为第二大股东，有助于产业链上下游协同发展。维持洛阳钼业A 股及H 股“买入”

    评级及盈利预测，目标价7.80 港币（20x 22E EPS，与公司近三年PE 均值一致）/10.70 元（较H 股溢价54%），22-24E EPS 为0.35/0.48/0.70 元。

    3Q22 物流不畅导致刚果金铜钴销售不力

    公司3Q22 各板块经营情况：1）TFM 铜产销量为6.2 /1.5 万吨，环比-1.6%/-76.6%；钴产销量为4.8/1.4 千吨，环比-10.4%/-72.0%；销量下滑主要受当地物流限制影响，目前正在积极解决中，公司预计四季度将会有一定缓解。铜钴市场价格环比下行进一步影响了板块盈利，铜钴市场价环比下滑约19%/30%。2）钼产销量分别为3.7/4.3 千吨，环比-7.2%/-2.8%；钨产销量为1.8/2.2 千吨，环比-20.6%/+10.0%。3）铌产销量环比+3.1%/13.6%至2.3/2.4 千吨；磷产销量环比+1.4%/-11.7%至29.2/21.7 万吨。

    重点项目稳定推进，铜钴产量2023 年起强劲扩张公司重点在建项目，KFM 一期以及TFM 混合矿项目正在稳步推进中。KFM一期预计将于1H23 投产（达产后年产9 万吨铜以及3 万吨钴）。TFM 混合矿项目计划2023 年投产（达产后新增铜/钴年产量20 万/1.7 万吨）。随着两大铜钴项目的陆续投放以及在产项目的产量释放，洛钼刚果金板块铜/钴年度产量将从22 年的23/1.9 万吨攀升至24 年的54/7.2 万吨/年。此外公司就近期市场关注的权益金事项作出解释，目前该事项并未对刚果金项目的生产经营及建设造成影响，多方正在积极协商当中，公司表示有信心妥善解决。

    下游龙头企业入股，巩固产业链协同优势

    9 月30 日，洛阳钼业发布公告宣布宁德时代全资子公司四川时代将通过洛阳矿业间接持有洛阳钼业24.68%股权，成为洛钼的第二大股东。这是公司继2021 年4 月与宁德时代签署战略合作协议联合开发KFM 项目（洛钼/宁德持股75%/25%）之后的进一步深化绑定。有效助力公司进一步完善上游生产、中游贸易（IXM）及下游应用的产业链资源优势，有助于洛钼未来进行产品协同销售以及产业链资源并购。

    风险提示：新项目推进慢于预期；大宗商品价格低于预期。