1H22 净利同比增长72%，主力矿种量价齐涨

    洛阳钼业发布1H22 业绩公告：实现归母净利润同比增长72%至41.5 亿元，创公司历史最佳表现；扣非归母净利润34.7 亿元，同比增长147%。1H22业绩增长得益于公司产销量增长以及主要矿产品价格攀升。1H22 公司矿业板块毛利率同比扩大9.9 个百分点至51.7%，其中刚果金铜钴板块毛利为56.2%，巴西铌磷板块毛利同比扩大19.5 个百分点至50.4%，改善显著。洛钼两大重点在建项目，KFM 一期以及Tenke 混合矿项目正在持续推进中，预计将于2023 年投产，达产后将为公司带来共计29 万吨铜以及4.7 万吨钴新增年产量。维持盈利预测和目标价8.50 港币（20x 22E EPS）/10.70 元（较H 股溢价 54%），22-24E EPS 为0.35/0.48/0.70 元。维持“买入”评级。

    刚果金铜钴板块量价齐升，巩固绝对利润核心和新能源金属生产商地位受益于TFM 10K 项目于去年7 月投产后产量释放，铜钴产量1H22 同比提升：1）铜产量同比增长27.8%至125.4kt（完成全年产量指引的51%）, 钴产量同比增长49.3%至10.5k（t 完成全年产量指引的55%）。价格方面，1H22铜市场价格同比提升7.4%；钴市场价同比提升74.7%。刚果金板块1H22毛利率同比增加5.7 个百分点至56.2%，实现净利润27.6 亿元，同比增长51%，利润贡献占比66.4%。

    巴西铌磷块改善显著，联营镍钴项目新增贡献

    1H22公司巴西铌磷板块实现净利润11亿元，贡献占比同比大幅提升至26.6%（1H21 为12.8%）；板块毛利率同比扩大19. 5 个百分点。铌磷板块业绩显著改善主要受益于铌产量提升（同比增长17.2%）以及磷肥价格攀升（同比增长75.7%）。此外，洛钼持股30%的华越镍钴项目于2021 年底投产、2022年4 月达产，推升公司1H22 投资收益同比大幅增长243%至3.5 亿元。

    2023 年两大世界级铜钴资源项目投产驱动洛钼成长为世界级矿业公司公司两大重点项目，KFM 一期以及Tenke 混合矿项目正在稳步推进中。KFM一期预计将于1H23 投产，达产后预计每年贡献约9 万吨铜金属以及3 万吨钴金属。Tenke 混合矿项目计划2023 年投产，达产后达产后预计新增铜/钴年产量20 万/1.7 万吨。随着两大铜钴项目的陆续投放以及在产项目的产量释放，洛钼刚果金板块铜/钴年度产量将从22 年的23/1.9 万吨攀升至24 年的54/7.2 万吨/年，公司将成为全球最大的钴生产商和重要的铜生产商之一。

    风险提示：新项目推进慢于预期；大宗商品价格低于预期。