公司于7月14日发布业绩预增公告。预计2022H1 实现归母净利39.8~42.2亿元，同比+15.66~18.07 亿元，+65%~75%，Q1/Q2 分别实现归母净利17.9 亿/21.9~24.3 亿，Q2 环比+4~6.4 亿，创公司史上最佳半年度业绩。

    Q2 铜矿增量抵消跌价影响贡献主要利润，钴铌磷等量价均有不同程度上涨.

    量上， 半年度基本完成目标产量50% ， 符合预期。公司H1 铜（TFM+NPM80%）产量约为13.67 万吨，同比+2.69 万吨，+24.5%；钴产量约1.04 万吨，同比+0.34 万吨，+47.9%；铌产量为4627 吨，同比+658吨，+17.2%。2021.9 月TFM 10K 项目投产带来铜钴产量同比大幅增长；参股30%华越镍钴项目放量带来投资收益。价上，2022 年Q2 铜均价环比下滑5%至9500 美元/吨，MB 钴均价环比上涨6%至38 美元/磅，其他铌磷产品价格仍处于稳步上行期。

    2023 年公司铜总产能将达56 万吨，钴7.3 万吨，铜进去全球前十、钴全球第一水平，跻身国际一线矿业公司规模。公司坐拥TFM+KFM 两大刚果（金）铜钴矿，铜资源总量为3099 万吨，居全国第二，全球第十四。2022年公司在产产能为铜27 万吨，钴2.6 万吨。2023 年公司TFM 混合矿和KFM两大项目相继投产，届时，TFM 将增加铜年产量20 万吨、钴年产量1.7 万吨，KFM 将增加铜年产量9 万吨、钴年产量3 万吨，实现产能翻番。根据项目投产规划，我们预计公司产量2021-2024E 年铜分别为21/25/35/56 万吨，钴分别为1.5/2/3.6/7.3 万吨，2024 年全部项目实现满产。

    盈利预测：2021 年公司治理架构改革及降本工作基本完成，公司治理焕然一新；2022 年首建纯绿地铜钴矿KFM 项目规划落地，初步验证公司项目建设能力，未来两年公司有望进入放量收获期。同时，与宁德绑定深度战略关系，与公司新能源金属协同开发可期。我们预计2022～2024 年公司归母净利润分别约67.71、84.39、131.45 亿元，EPS 分别为0.31、0.39、0.61 元/股，对应当前价位下PE 分别为16.4、13.2、8.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：矿山建设不及预期，铜钴价大幅下跌风险等