事件

    　　公司披露2022 年第一季度报告

    　　2022 年第一季度公司实现营收445.25 亿元，同增11.55%；归母净利17.92 亿元，同增77.88%；经营净现金流-10.98 亿元，同降142.73%，主因基本金属贸易业务经营活动净流入同比减少。

    　　简评

    　　公司主要产品市场价格持续高位

    　　报告期内，公司主要产品价格保持高位，其中，钴价格同比增长55.28%，环比增长21.57%；铜价格同比增长13.96%，环比增长1.53%；钼精矿价格同比增长52.20%，环比增长15.89%；钨精矿价格同比增长28.02%，环比增长6.62%；黄金价格同比增长4.87%，环比增长4.64%，铌铁价格同比增长1.94%，环比增长0.91%。磷肥价格同比增长60.65%，环比增长11.19%。

    　　降本增效成功凸显

    　　洛钼巴西板块管理提升效果凸显，自2021 年实现中方管控以来，通过实施一系列“降本增效、合同梳理、人员清理”等管理举措，在2022 年一季度成效凸显，铌产量同比增加近30%，磷板块现货销售模式初见成效，铌磷净利润创近年来单季度新高。

    　　项目建设稳步推进

    　　1）TFM 混合矿建设和KFM 项目前期工作稳步推进，各里程碑节点按时完成。TFM 混合矿预计明年将如期建成投产。该项目达产后，刚果（金）地区铜钴产能将比2020 年实现倍增。

    　　2）澳洲北帕克斯铜金矿E26L1N 矿体崩落法提前竣工，提前可研工期5 个月，NPM 年处理量超过820 万吨/年，矿山服务年限延长至2040 年左右。

    　　逆周期投资切入镍金属行业，静待收获

    　　2019 年11 月，集团通过参股方式在镍价持续走低的大背景下收购华越项目30%权益，华越项目运用HPAL 工艺，稳定在成本曲线的最左端享受绝对受益，印尼华越项目试料投产后，一季度业绩抢眼，成为公司新的利润增长点。

    　　盈利预测和投资建议

    　　作为多元化资源的龙头，公司有望受益资源上行周期；此外，公司的IXM 贸易板块将为公司提供极强的协同效应，届时公司凭借资源禀赋将享有更大的定价权。我们上修公司2022-2024 年归属净利润分别为75.9 亿、99.8亿和128.8 亿，对应PE 分别为14.7/11.2/8.7 倍。公司对ESG 的重视为公司打开长期发展空间，给予公司“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　项目扩产速度不及预期；主要产品价格出现大幅下跌。