公司以5.5 亿美元自有资金收购刚果(金)世界级绿地铜钴矿Kisanfu 95%股份,收购完成后权益铜资源量增长25.6%,权益钴资源量超过嘉能可成为全球第一,占据全球钴资源量的近20%。该矿交易对价便宜且与TFM 铜钴矿存在明显协同效应,有望成为公司另一大具有持久生命力的世界级资产,打开公司成长空间。维持公司A 股/H 股目标价6.2 元/股和5.3 港元/股,维持“买入”评级。 以5.5 亿美元收购刚果(金)世界级绿地铜钴矿Kisanfu。2020 年12 月13 日公司发布公告,以5.5 亿美元自FCX 收购间接持有的Jenny East 和Kisanfu100%股份。收购完成后公司将获得PDC95%的股份(刚果(金)政府持有另外5%权益),其核心资产是位于刚果(金)加丹加省卢布迪的科卢维奇区Kisanfu 铜钴矿,总资源量为3.65 亿吨矿石,铜平均品位约1.72%,含铜金属约628 万吨;钴平均品位约0.85%,含钴金属量约310 万吨,具备进一步勘探增储潜力。 Kisanfu 为全球最大、最高品位的未开发铜钴项目之一,收购完成后公司成为比肩嘉能可的钴供应商。Kisanfu 铜钴矿0.85%钴品位高于世界前五大在产钴矿,且其钴资源量高于洛阳钼业现有的TFM 铜钴矿(249 万吨)和嘉能可体内的Kantaga 铜钴矿(216 万吨)和Mutanda 铜钴矿(255 万吨),为全球最大、最高品位的未开发铜钴项目之一。该笔收购完成后,洛阳钼业的权益铜资源量将从2329万吨增长25.6%至2926 万吨,权益钴资源量将从199.0 万吨增长148%至493.5万吨,超过嘉能可成为全球钴资源量第一的矿业公司,占据全球钴资源量的近20%。并且当前勘探深度以下还有成矿能力,凸显该矿巨大的资源量潜力。 低价买入世界级资产,稳健的资产负债表助力公司以自有现金完成收购。以铜当量等于铜金属量加四倍钴金属量的假设进行计算,Kisanfu 的交易对价约为31.0 美元/吨当量铜,低于公司2017 年收购Tenke56%权益和2019 年收购Tenke24%权益的交易对价约67.7 和57.8 美元/吨当量铜,也低于2020 年中资企业收购铜钴矿的平均对价184 美元/吨当量铜。公司在2020 年Q3 NPM 铜金矿的金属流交易获得5.5 亿美元现金,且截至2020 年Q3 末账面货币现金210亿元,资产负债率60.6%,具备充足的现金完成该项收购,且我们预计收购后公司依旧能维持资产负债表的稳健性。 Kisanfu 与TFM 具备协同效应,公司在当地丰富的铜钴矿开发/运营经验助力世界级资产稳步实现价值。Kisanfu 位于TFM 铜钴矿所在地西南方向33 公里处,受以下因素影响,两大资产将产生显著的协同效应:1)同处Kansuki 断裂带上,具有类似的地质条件和开发方式;2)TFM 铜钴矿自2019 年以来降低现金成本18.3 亿元,先进的矿山运营经验有助于降低Kisanfu 的运营成本;3)8 月上任的洛阳钼业总裁孙瑞文先生,具备丰富刚果(金)铜钴矿开发与运营经验。考虑到Kisanfu 极高的钴铜品位/资源量和洛钼团队强大的开发运营能力,预期Kisanfu将成为洛阳钼业投资组合中另一大具有持久生命力的世界级资产。 风险因素:海外资产运营风险;开发建设风险;金属价格波动风险。 投资建议:公司是具备多元资产组合的矿业巨头,预计Kisanfu 将成为公司投资组合中另一大具有持久生命力的世界级资产,打开公司长期的成长空间。公司体内现有资产具备明确扩产计划,叠加主营金属品种处于上行周期,料公司未来业绩将大幅改善。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为21.75/37.93/51.97 亿元,对应EPS 预测为0.10/0.18/0.24 元。维持A 股目标价6.20 元(对应2021 年18 倍EV/EBITDA 估值)和H 股目标价5.3 港元(对应2021 年13 倍EV/EBITDA 估值),维持“买入”评级。