投资要点

    公司发布2020 中报：2020H1 公司共计实现营业收入467.44 亿元，同比+368.44%，实现归母净利润10.08 亿元，同比+24.73%，实现扣非后归母净利润5.08 亿元，同比-27.21%，基本每股收益0.047 元，同比+27.03%。

    2020H1，金属价格下跌致矿山采掘及加工业务收入及毛利规模同比下滑，其中仅铜钴板块成本下降毛利实现同比增长，矿产贸易业务（IXM）体现较强抗周期性，通过公允价值变动收益贡献显著利润增量。此外，由于递延所得税费用项目影响，所得税同比大幅减少贡献净利润增量。1）铜钴板块：贡献归母净利润1.80 亿元，公司继续实行“多铜少钴”策略，收入同比-3.98%，但成本下降带来毛利同比大增22.35%。2）铌磷板块：贡献归母净利润10.69 亿元，其中磷肥量价齐跌，铌金属量增价减，板块毛利同比收缩32%。3）铜金板块：贡献归母净利润0.59 亿元，金量价齐升，铜量价齐跌，板块收入、毛利同比微降。4）IXM：贡献归母净利润3.00亿元，抗周期性明显。5）钼钨板块：量价齐跌，利润下滑。

    孙瑞文先生出任公司总裁，看好洛钼从投资型企业到“投资并购+运营管理”双轮驱动的蜕变。过去公司的长项在于并购，对矿业的认识深刻，对于周期的把握非常好，但在运营管理经验方面仍有提升空间，而孙瑞文先生具备丰富的矿业企业管理经验，对境外资源开发拥有独特的专业见解，担任总裁后，其强大的专业背景将助推公司管理组织升级再上新台阶。

    预计公司2020-2022 年实现归母净利润为23.77 亿元、31.46 亿元和37.25亿元，EPS 分别为0.11 元、0.15 元和0.17 元，对应目前股价（8 月28 日）的PE 分别为38.4 倍、29.0 倍和24.5 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求持低迷，金属价格持续下跌，主要产品产销量不及预期