事件：

    　　公司3 月29 日公布2023 年度业绩快报，实现营业收入29.8 亿元，同比-6.20%，归母净利润3.5 亿元，同比+35.29%。4 月2 日公布2024 年第一季度业绩公告， 实现归母净利润1.03 亿元~1.23 亿元， 同比+135.7%~181.4%。

    　　点评：

    　　业绩高增趋势延续。推算2023Q4 公司营收7.9 亿元，同比+14%，归母净利润4928 万元，同比+13%。公司全年归母净利润高增，主要原因包括2023 年第三季度剥离了“松霖·家”业务；美容健康业务发展势头迅猛，收入增长79%；厨卫健康业务盈利能力提升。2024Q1 公司延续趋势实现利润高增。

    　　利润率修复明显。据业绩快报，推算2023 年归母销售净利率11.7%，同比提高3.6pct。公司坚持品类导向，拥抱老客户、积极开拓新客户，厨卫健康品类及美容健康品类实现稳步增长，进一步优化产品结构，持续推动精益运营，超额完成公司净利润目标。

    　　投资越南工厂。公司2023 年10 月公告，计划建设越南智能健康硬件生产基地项目，为公司第一个海外生产基地，项目预计总投资金额不超过5,000 万美元，旨在扩大产能，配套海外品牌客户订单，增强海外竞争力。

    　　有望受益美国降息带来的需求改善。据华尔街见闻，美联储2024 年或三次降息。2023H1 公司出口收入占比66%，产品出口地以美国、欧洲等地为主，有望受益美国降息带来的海外地产链需求改善。

    　　限制性股票激励计划释放增长动能。公司2024 年1 月实施限制性股票激励，首次授予116 人697.5 万限制性股票，解除限售业绩条件为：以2022 年净利润为基数， 2024 年~2026 年净利润增长率不低于80%/120%/160%。不考虑基数调整的情况，按此推算，2024 年~2026 年需完成净利润5.13/6.27/7.41 亿元。

    　　维持“增持”评级。根据业绩预告下调盈利预测，预计2023 年~2025 年营业收入为29.8/38.5/46.0 亿元，归母净利润为3.5/4.7/5.6 亿元（前值为4.0/4.9/5.8 亿元），对应PE 为22/16/14 倍。

    　　风险提示：海外需求不及预期，汇率波动风险，公司业绩不及预期