投资要点

    2017 年3 月27 日公司公布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入2.41亿元,同比增长19.21%;实现归属于上市公司股东的净利润0.45 亿元,较去年同期增长16.04%。对此我们点评如下:

    评论:

    营收稳定提升,表现符合预期。对比2015 年,公司营收增长19.21%,实现2.41 亿元营业收入,临床信息化细分产品增速超60%;同期,实现盈利0.45 亿元、同比增长16.04%。整体看,公司新产品增长明确提速,当期盈利表现符合预期。

    优质客户积为发展基石——确定需求与新技术准确感知。公司的临床信息化产品目前覆盖超过400 家三甲医院,在顶级医院覆盖率超过50%。从医疗信息化投入要求看,医院信息化年化投入明确与收入挂钩(毛收入1.5%~3%),三甲医院远超一般医院(300%)的收入能力确保了需求端的强采购能力。同时,从临床信息化的创新角度看,三甲医院扮演行业明确引导者角色。公司客户遍布北上深广全部重点三甲医院,且横跨部队医院、企业医院与教学医院。因此从成长逻辑看,头部客户给予公司盈利保障,并保证公司能够紧跟行业信息化升级方向,高筑竞争护城河。

    精细产品为盈利提升利器——精准投入保证盈利能力稳定提升。公司DoCare 系列临床医疗管理系统是公司的核心产品,我们判断当期收入贡献占比近50%。而2016 年,公司加大投入研发同比提升75%并推出Doricon数字化手术室解决方案。在毛利小幅提升下,新产品收入同比增长近63%,实现收入达0.72 亿元。我们认为,在大型医院临床信息化向平台性升级的趋势下,公司精细化的产品设计使得公司盈利增速有望中期超过行业增速(15%)。

    适时推出股权激励,绑定核心团队。公司近期推出股票期权与限制性股票激励计划共240 万份,其中股票期权120 万份(授予价格60.85 元),限制性股票120 万份(授予价格30.42 元),在未来三年内,共涉及激励人员不少于236 人,其中公司中层核心获得激励占比超过50%。在公司中期稳定成长下,核心团队可获得有效绑定。

    风险因素。大型医院临床信息化投入大幅度降低;市场竞争加剧的风险;业务经营季节性波动风险。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司解决方案产品的明确提速,我们上调公司17-18 年盈利预测至0.58/0.70 亿元(原预测:0.50/0.66 亿元),新增19 年盈利预测0.89 亿元,对应最新股本EPS:0.73/0.88/1.11 亿元,对应PE 85/71/56 X。公司作为临床信息化细分行业龙头,优质客户积累和技术优势明确,我们看好公司长期价值。维持“增持”评级。