事项：

    　　公司公布2025年年报，2025年公司实现营收92.03亿元，同比增长25.12%；归属上市公司股东净利润16.48亿元，同比增长49.47%，公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币7.50元（含税）。

    　　平安观点：

    　　供需结构优化推动产品量价齐升，公司2025年利润高增：2025年公司实现营收92.03亿元（+25.12%YoY），2025年公司实现归母净利润为16.48亿元（+49.47%YoY），主要系存储行业周期向上，供需结构优化推动产品价量齐升，公司积极拥抱AI，持续深化多元化产品布局，多领域需求增长与公司丰富的产品矩阵形成高效协同，为全年业绩稳步攀升提供坚实支撑。公司保持了较快的技术迭代步伐，积极响应PC、服务器、汽车电子、端侧AI等不同领域的客户需求。2025年公司整体毛利率和净利率分别是40.22%（+2.22pct YoY）和18.23%（+3.26pct YoY）。

    　　从费用端来看，2025年公司期间费用率为22.10%（+1.14pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.85%（-0.19pct YoY）、6.65%（-0.03pct YoY）、-1.54%（+4.48pct YoY）和12.14%（-3.12pct YoY）。2025Q4单季度，公司实现营收23.72亿元（+39%YoY，-11.54%QoQ），归母净利润5.65亿元（+108.85%YoY，+11.23%QoQ ） 。2025Q4 单季度的毛利率和净利率分别为44.91%（ +11.74pct YoY ， +4.19pct QoQ ） 和24.16% （ +8.41pct YoY ，+4.89pct QoQ）。

    　　多元化产品布局，受益于存储周期上行：从营收结构上看，2025年，存储芯片实现营收65.66亿，同比增长26.41%，营收占比为71.34%；MCU实现营收19.10亿，同比增长12.98%，营收占比20.75%；模拟产品实现营收3.33 亿， 营收占比3.62%； 传感器实现营收3.89 亿， 同比减少13.15%，营收占比为4.23%。存储周期上行，利基型DRAM、SLCNAND、NOR Flash均不同程度受益。其中利基型DRAM及SLC NAND F　　lash受益于行业供给紧缩带来价格较快上行，营收增速表现亮眼，NOR Flash收入延续稳健增长，价格在2025年下半年也开启温和上涨。下半年，受益于海外大厂退出2D NAND，行业供给出现明显缺口，SLC NAND Flash量价齐升，毛利率环比改善明显，收入同比高增。利基型DRAM方面，随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，利基市场呈现显著供不应求的局面，自2025Q2起，公司利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。定制化存储解决方案方面，公司控股子公司青耘科技在2025年下半年已陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，在2026年有望进入量产阶段并相应贡献收入。

    　　投资建议：公司主要业务为存储器、微控制器、传感器和模拟芯片的研发、技术支持和销售，产品广泛用于消费电子、汽车、工业应用、PC及服务器、物联网、网络通讯等领域。综合行业趋势和公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的净利润分别为46.50亿（前值为39.83亿）、62.78亿（前值为52.07亿）、72.55亿（新增），对应2026年4月14日收盘价PE分别为42.2倍、31.3倍、27.1倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期风险。若下游需求不及预期，公司不能及时调整客户和产品结构，可能会对业绩产生不利影响；2）供应链风险。公司的产品特点适合采用无晶圆厂运营模式，晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。3）汇兑损益风险。公司境外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。