事件描述

    　　2023 年8 月25 日，兆易创新公告《2023 年半年度报告》。2023H1，公司实现营收29.66 亿元、同比-37.97%，归母净利润3.36 亿元、同比-78.00%。 2023Q2，实现营收16.25 亿元，同比-36.32%、环比+21.11%，归母净利润1.86 亿元、同比-77.89%、环比+23.87%。

    　　事件评论

    　　二季度整体经营环比改善，毛利率短期承压。23Q2 实现营收16.25 亿元，同比-36.32%、环比+21.11%，归母净利润1.86 亿元、同比-77.89%、环比+23.87%，二季度公司依托于自身产品优势，持续深耕拓展目标下游市场，在移动、消费、计算、工业、汽车等市场均实现出货数量的增长，营收、利润环比改善；2023Q2 毛利率为29.45%、同比-19.94pct、环比-8.80pct，受行业竞争持续致产品销售价格承压影响，毛利率承压；价格压力收窄叠加成本持续优化，我们认为公司毛利率有望逐步迎来企稳回升。报告期内，公司持续强化研发，二季度研发费用为2.55 亿元、研发费用率为15.68%。

    　　完善产品线+产品升级，构筑公司核心竞争优势。1）存储器产品：NOR Flash 构筑基本盘，自研DRAM 产品持续发力。公司存储产品覆盖NOR Flash、NAND Flash 和DRAM，NOR Flash 方面，作为全球第三的龙头，公司可提供16 种容量选择（覆盖512Kb-2Gb）、27 大产品系列，在消费电子领域持续深耕的同时，实现在工业、汽车领域的稳步提升；DRAM 方面，公司自研产品组合可广泛应用于智能家庭、工业、车载影音系统等领域，报告期内，公司在已有DDR4、DDR3L 系列产品的基础上，有序展开DDR4 8Gb 的研发工作。此外，公司SPI NAND Flash 也已实现在消费电子、工业、汽车等领域的全品类覆盖。自研利基型DRAM 市场空间广阔，叠加存储拐点将近，我们认为，公司存储产品线有望迎来持续增长。2）MCU 产品：产品力打造核心竞争力，客户结构优势突出。公司MCU 产品现已成功量产41 大产品系列、超500 款MCU 产品；国内首款M7 内核的高性能MCU 助力公司MCU 产品持续高端化升级。报告期内，公司持续发力工业、网通、汽车、消费等市场；在工业应用构成第一大营收来源的同时，实现众多下游应用领域出货量的持续增长。3）其他产品线：传感器产品维持第一梯队的同时，积极拓展PMIC 产品。

    　　行业拐点渐近，平台型龙头蓄势待发。作为国内存储和MCU 的双龙头企业，产品品类的持续开拓和核心下游领域的重点部署构筑公司长期成长动力；公司2023-2025 年的归母净利润分别为9.05、16.55、22.58 亿元，对应EPS 分别为1.36、2.48、3.39 元，短期波动不扰公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品价格持续下滑风险；

    　　2、人才流失致新品研发拓展不及预期风险。